As obrigações municipais de elevado rendimento combinam rendimento elevado com vantagens fiscais: o seu rendimento isento de impostos a nível federal pode gerar rendimentos equivalentes a impostos que rivalizam com muitas obrigações empresariais tributáveis de alto rendimento.
HYMU e HYD adotam abordagens diferentes: HYMU enfatiza gestão ativa e alto rendimento, enquanto HYD prioriza qualidade de crédito um pouco mais forte, menor duração e acompanhamento de índice passivo.
Preste atenção à qualidade e duração do crédito, não apenas ao rendimento: os emitentes com notação baixa aumentam o risco de crédito e as carteiras de longo prazo são mais sensíveis às alterações nas taxas de juro, duas considerações importantes antes de investir.
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Geralmente não sou fã de ETFs de títulos corporativos de alto rendimento para aposentados e isso tem muito pouco a ver com risco de crédito. Minha maior preocupação são os impostos. A menos que você os mantenha em uma conta com vantagens fiscais, como um Roth IRA, os juros que eles ganham geralmente são tributados como renda ordinária nos níveis federal e, em muitos casos, também estadual e local.
Esta é uma das razões pelas quais muitos aposentados optam pelos títulos do Tesouro. Os juros sobre títulos do Tesouro estão isentos de impostos estaduais e locais, o que os torna particularmente atraentes para investidores que vivem em estados com impostos elevados, como Nova York ou Califórnia. No entanto, a compensação é um rendimento mais baixo porque os títulos do Tesouro apresentam muito pouco risco de crédito.
Um canto negligenciado do mercado obrigacionista situa-se entre estes dois extremos: títulos municipais de alto rendimento. Esses fundos geralmente mantêm isenção do imposto de renda federal e muitas vezes são isentos do Imposto Mínimo Alternativo (AMT). Ao investir em obrigações gerais e obrigações de rendimento emitidas por entidades municipais, podem gerar retornos substancialmente mais elevados.
É importante ressaltar que, numa base de equivalente fiscal, este rendimento pode competir com muitos títulos tributáveis de alto rendimento. Hoje analisamos duas formas líquidas e acessíveis de aceder a este mercado: um ETF gerido ativamente da iShares e um fundo de índice passivo da VanEck.
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ETF iShares Muni Active de alto rendimento (HIMU)
O ETF iShares Muni Active de alto rendimento (HIMU) é uma carteira gerida ativamente contendo aproximadamente 900 títulos municipais. Em vez de se concentrar na Califórnia ou em Nova York, a maior distribuição é a Flórida com 16,2%, seguida pelo Texas com 9,14%.
Os emitentes municipais com notação mais baixa contraem frequentemente empréstimos a taxas de juro mais elevadas porque podem ter bases tributárias mais pequenas, maior dependência de fontes de rendimento individuais ou maior exposição a riscos de catástrofes económicas e naturais que podem afectar a sua capacidade de serviço da dívida.
Do ponto de vista da taxa de juros, o HIMU acarreta um risco de duração significativo. Cerca de 30% da carteira tem vencimento na faixa de 7 a 10 anos, com outra alocação significativa ao longo de 20 anos, com duração efetiva de 9,39 anos. Assim, um aumento nas taxas de juro pode exercer pressão sobre o preço do fundo, enquanto uma queda nas taxas pode causar um vento favorável significativo.
Cerca de 56,4% da carteira consiste em títulos municipais sem classificação. No mercado municipal, muitos emitentes mais pequenos simplesmente não obtêm classificações porque pode ser dispendioso fazê-lo. Embora a não notação não signifique automaticamente uma qualidade de crédito inferior, os investidores devem geralmente encarar estas participações como tendo maior incerteza do que as obrigações municipais com grau de investimento.
Após deduzir seu índice de despesas de 0,39%, o HIMU oferece atualmente um rendimento SEC de 30 dias de 5,12%. Este rendimento principal torna-se muito mais atraente quando considerado numa base fiscal equivalente. O rendimento equivalente fiscal estima quanto um investimento em títulos totalmente tributáveis precisaria ganhar para corresponder ao rendimento após impostos de um título municipal.
Usando a faixa de imposto marginal federal mais alta, o iShares estima que o imposto da HIMU seja equivalente ao rendimento da SEC de 30 dias de 8,64%. Por outras palavras, um fundo de obrigações tributáveis de alto rendimento deve retirar aproximadamente este montante para corresponder ao rendimento após impostos da HIMU antes de considerar quaisquer impostos estaduais ou locais adicionais.
VanEck Muni ETF de alto rendimento (HYD)
Os investidores que preferem uma abordagem baseada em índices podem encontrar VanEck Muni ETF de alto rendimento (HYD) mais atraente. A HYD acompanha o índice municipal ICE Broad High Yield Crossover, ao mesmo tempo em que apresenta uma taxa de despesas ligeiramente inferior de 0,32%.
A carteira também mantém uma qualidade de crédito global algo elevada. Cerca de 25% das participações têm classificação BBB e outros 5% A, enquanto o limite para títulos sem classificação é de cerca de 30%. Esta construção ajuda a melhorar a liquidez, ao mesmo tempo que mantém a exposição a emitentes municipais. A sensibilidade à taxa de juros também é inferior à do HIMU. A duração efectiva da HYD de 6,8 anos significa que o seu preço deverá flutuar ligeiramente menos à medida que as taxas de juro se movem.
A compensação é a receita. A HYD oferece atualmente um rendimento SEC de 30 dias de 4,16%, que é inferior ao HIMU devido ao seu perfil de crédito um pouco mais forte e menor risco de taxa de juros. A VanEck publica de maneira útil os ganhos da SEC equivalentes a impostos em várias faixas de impostos federais:
Suporte de 12%: 4,73%
Faixa de 22%: 5,33%
Faixa de 24%: 5,47%
Faixa de 32%: 6,12%
Faixa de 35%: 6,40%
Suporte de 37%: 6,60%
Para os reformados em escalões de impostos mais elevados, este rendimento equivalente a impostos mostra por que razão os ETF de obrigações municipais de elevado rendimento, como o HYD, podem permanecer competitivos com muitos fundos de obrigações empresariais tributáveis, evitando impostos federais sobre o rendimento nas suas distribuições.
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