VanEck, emissor por trás de US$ 74 bilhões ETF VanEck Semiconductor (SMH)O maior ETF de semicondutores do mercado lançou na semana passada a versão chinesa de seu popular produto.
O ETF VanEck China Semiconductor (SMHC) Acompanha o Índice MarketVector China Semiconductor 25, que contém as 25 maiores empresas chinesas de semicondutores e tem um índice de despesas de 0,65%. Saiu com grande interesse, negociando 2,8 milhões de ações na segunda-feira.
À primeira vista, a tese da fundação é convincente. A China, tal como os EUA, está a investir em inteligência artificial e os semicondutores estão no centro dessa construção. No início deste mês, notícias diziam que Pequim estava a preparar-se para gastar cerca de 2 biliões de yuans, ou cerca de 295 mil milhões de dólares, ao longo de cinco anos num programa nacional estatal de infra-estruturas de IA.
Este número não inclui gastos de empresas privadas chinesas como a Alibaba e a Tencent, que já estão a gastar agressivamente em IA, tal como os seus homólogos americanos.
Dinheiro não é o problema
Dito isto, o dinheiro é apenas um ingrediente e a China tem bastante. O que falta é acesso. Devido à rivalidade geopolítica entre os dois países, o muro de restrições às exportações dos EUA isolou a China das melhores tecnologias.
Os chips mais avançados da Nvidia não podem ser vendidos no mercado interno, e mesmo os chips bunker da geração anterior que Washington recentemente assinou para venda não estão sendo enviados em nenhum volume.
Parte disso é culpa de Pequim, à medida que o governo empurra cada vez mais os compradores nacionais para o silício nacional, em vez de permanecer dependente dos EUA para a tecnologia que considera estrategicamente crítica. A China também não pode usar os chips avançados da TSMC ou a litografia mais avançada da ASML.
Portanto, a China está a tentar construir uma cadeia de abastecimento nacional de semicondutores totalmente separada. Esta é a aposta a que a SMHC oferece exposição.
Razões para cautela
Dito isto, há algumas coisas a ter em mente.
Primeiro, o fundo exclui empresas sancionadas, o que faz sentido para um produto baseado nos EUA. Mas também significa que faltam alguns dos nomes mais importantes dos chips chineses. O exemplo mais proeminente é a SMIC – a maior fundição do país e a sua resposta à TSMC – que está na lista negra de investimentos dos EUA e, portanto, não pode ser apreendida.
Em segundo lugar, as ações chinesas têm sido rejeitadas pelos investidores norte-americanos nos últimos anos. Mesmo quando os fundamentos e a cauda do crescimento parecem fortes, como aconteceu em vários pontos com as jóias tecnológicas chinesas originais, como Alibaba, Tencent e Baidu, os múltiplos permanecem comprimidos à medida que os investidores ponderam o risco geopolítico de possuir participações em grandes rivais americanos.
Terceiro, o sistema chinês funciona de forma diferente. Tem elementos capitalistas, mas o Estado tem muito mais influência sobre as empresas privadas do que nos EUA. Isso significa que as prioridades nacionais podem sobrepor-se aos interesses dos acionistas, o capital nem sempre flui para as suas utilizações mais lucrativas e uma repressão regulamentar como a que atingiu a tecnologia chinesa em 2021 é sempre um risco.
No geral, o SMHC é um produto interessante. Pode criar um nicho da mesma maneira KraneShares CSI China Internet ETF (KWEB) Acabou por se transformar num fundo multibilionário, dando aos investidores americanos acesso a um lado da história da China que, de outra forma, não conseguiriam aceder facilmente.
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