O boom global da inteligência artificial trouxe fortunas aos investidores da Samsung Electronics e da SK Hynix, à medida que os preços das suas ações atingiam os máximos do ano. A recuperação também expôs fraquezas estruturais num mercado de ações coreano não habituado a oscilações violentas.
A SK Hynix e a Samsung representam agora um recorde de 60% da Kospi da Coreia do Sul, contra 40% há dois anos. A demanda pelas ações da fabricante de chips de memória fez com que o benchmark Kospi quase dobrasse de valor este ano e se tornasse o mercado com melhor desempenho do mundo.
Mas por trás do frenesi de compra de ações, os alarmes estão soando.
Na semana passada, os reguladores intervieram duas vezes para interromper as negociações do Kospi e as ações caíram acentuadamente após nervosismo constante. As autoridades lamentaram ter permitido novos produtos que dependem da procura de IA, mas que agravaram a volatilidade. Os planos para oferecer opções nas principais ações, incluindo SK Hynix, foram adiados.
As preocupações incluem investidores individuais que usam dívidas para comprar ações da Samsung e da SK Hynix. Isto pode expor as pessoas a chamadas de margem – quando um corretor pede mais dinheiro quando o preço das ações cai abaixo de um determinado nível.
Uma maior concentração de riscos de mercado nas duas ações também poderá levar os investidores institucionais a recuar, provocando quedas nos preços das ações.
SK Hynix e Samsung tornaram-se empresas de trilhões de dólares este ano, à medida que os investidores afluíam. As ações da Samsung estão perto de triplicar de valor, enquanto as ações da SK Hynix quase quadruplicaram.
Isto significa que qualquer recuperação significativa nos gastos globais com IA poderá ser desastrosa para um mercado dependente de uma única tese de investimento.
Os preços diários no índice MSCI Korea subiram mais de 5% em um quinto dos pregões deste ano. Isso se compara a apenas 0,8% dos dias em 2025, segundo dados de Julius Baer.
“A recente ação do mercado constitui um lembrete importante sobre o risco de concentração”, disse Matthew Richter, chefe de pesquisa de ações do banco de investimento. “Deve-se esperar um período de alto comprometimento quando a posição de um investidor for preenchida.”
Essas ameaças foram reveladas na semana passada. Kospi, impulsionado por fabricantes de chips, caiu 10 por cento na terça-feira em meio a uma liquidação global de tecnologia, antes de se recuperar nos dois dias seguintes. O mercado então vendeu 5,8% na sexta-feira.
No início do pregão de segunda-feira, Samsung e SK Hynix caíram cada uma mais de 5%, arrastando o Kospi pelo menos 3% para baixo. Desde então, o índice reduziu as perdas e recentemente foi negociado com alta de mais de 1%.
O nível de concentração na Coreia é surpreendente quando comparado com alguns outros mercados ao longo da cadeia de fornecimento de IA. As duas empresas mais valiosas da Nasdaq, Nvidia e Apple, representam atualmente cerca de 20% do índice. A Kiosk e a Toyota representam menos de 10% da média das ações do Japão.
De acordo com Timothy Moe e John Koon, da Goldman Sachs, um aumento adicional de 1% nas ponderações combinadas da Samsung e da SG Hynix poderia levar os investidores estrangeiros a retirar quase 2 mil milhões de dólares do mercado coreano devido aos limites de diversificação exigidos pela Lei das Sociedades de Investimento dos EUA.
Além disso, a entrada maciça de capital em fundos negociados em bolsa, juntamente com mais negociações de opções e negociações a retalho apoiadas em margens, cria um ambiente estrutural onde a volatilidade diária dos preços é demasiado grande para justificar os fundamentos empresariais, disse Goldman.
O crescimento da gestão de activos na Coreia desde o ano passado tem sido impulsionado por ganhos de investimento e não por capital novo. À medida que as avaliações sobem, os investidores institucionais ficam mais expostos mecanicamente aos movimentos do mercado, muitas vezes ligados a estratégias de cobertura. Isto sugere que mesmo uma correção modesta do mercado poderia desencadear uma onda de vendas fortes.
A Morningstar destaca o aumento das propriedades de varejo da Samsung e da SK Hynix e as margens recordes obtidas com suas ações. “Isso aumenta muito a volatilidade dos preços das ações, tanto na tendência de alta quanto na tendência de baixa, à medida que as chamadas de margem levam os investidores a vender”, disse o analista Jing Jie Yu.
As ações tornam-se mais sensíveis a desenvolvimentos negativos, como a necessidade de os reguladores reprimirem mais especulações, disse a Morningstar. Após a liquidação de sexta-feira, a Apple aumentou os preços dos produtos para cobrir custos mais elevados de memória.
Os reguladores responderam com medidas cada vez mais robustas para combater o risco, incluindo paralisações e suspensões de negociação de opções.
A ativação pela Bolsa da Coreia de uma interrupção comercial de 20 minutos no “circuit breaker” na sexta-feira foi a quinta neste ano. Também interrompeu temporariamente as negociações na terça-feira.
A bolsa atrasou o lançamento de opções semanais vinculadas a quatro grandes ações, incluindo Samsung Electronics e SG Hanks, devido à volatilidade do mercado.
O governador do Serviço de Supervisão Financeira, Lee Chan, lamentou o fracasso em impedir o lançamento de ETFs alavancados por ações únicas em maio, dizendo que isso pode ter exacerbado as oscilações do mercado.
“Eu deveria ter me jogado no chão para bloqueá-lo. Sinto muito”, disse Lee.
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