Um ETF de fundo fechado retorna discretamente 15%, ao mesmo tempo que rende mais do que a maioria dos títulos

leitura rápida

• O ETF CEFS proporciona um ganho acumulado no ano de 15% e um rendimento de 6%, com fundos fechados negociados a uma meta de 15% abaixo do seu valor patrimonial líquido.

• A Sabra Capital de Boaz Weinstein usa lutas por procuração para forçar recompras de ações e conversões de fundos, fechando ativamente as lacunas de desconto de NAV para lucros.

• Um índice de despesas de 2,61% e menos de 100.000 ações diárias tornam o CEFS mais caro e potencialmente ilíquido do que ETFs comparáveis.

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Os fundos fechados (CEF) e os fundos negociados em bolsa (ETF) são fundos de investimento negociados nas principais bolsas de valores dos EUA e concentram-se em temas financeiros muito específicos, como elevados rendimentos de dividendos, tecnologia, imobiliário, energia, mercados internacionais e um grande número de outros setores. No entanto, existem algumas diferenças entre eles, como:

• Os ETFs são, na maioria das vezes, geridos passivamente e acompanham um índice designado, enquanto os CEFs são necessariamente geridos ativamente e sujeitos ao critério do gestor da carteira.

• Os ETF utilizam derivados, tais como opções de compra cobertas, como instrumento de primeira escolha para gerar rendimentos de dividendos. Os CEF e os seus gestores preferem utilizar a alavancagem marginal para aumentar os lucros e o rendimento.

• Os ETFs possuem um número variável de cotas, semelhante aos fundos mútuos abertos, enquanto os CEFs possuem um número fixo de cotas.

• Os ETFs são negociados relativamente próximos de seus valores patrimoniais líquidos (NAV), enquanto os CEFs podem ser negociados com prêmio ou desconto em relação ao NAV.

Sabra Capital Management ETF de fundos fechados Sabra (CBOE: CEFS) Existe um pato estranho – um ETF que investe em CEFs. No entanto, tem um objetivo específico em mente: capturar oportunidades de arbitragem quando a CEF negocia com desconto em relação ao seu NAV.

Arbitragem de fundos fechados com NAV

O valor patrimonial líquido é uma métrica às vezes esquecida nos fundos. Essencialmente, o NAV é o valor total do fundo menos os seus passivos e depois dividido pelo número total de ações em circulação. Devido ao número fixo de ações, os CEF podem por vezes ser negociados com desconto em relação ao seu NAV subjacente. Os investidores com olhos de águia que vêem estas discrepâncias podem tirar partido da oportunidade de arbitragem – comprando efectivamente activos a 0,85-0,94 cêntimos de dólar por dólar. Este valor intrínseco pode compensar num cenário de negociação se o CEF se mover para um território caro devido ao crescente entusiasmo dos compradores, ou pode ser um lucro garantido se se quiser continuar a tendência ascendente.

Toda a estratégia do ETF CEFS é procurar e aproveitar estas oportunidades de arbitragem. Lançado em 21/03/2017, os detalhes do CEFS são os seguintes, com base no mercado no momento da redação deste artigo:

Ativismo por valor justo e lucro

A combinação da Sabra de descontos inteligentes da CEF no processo de aquisição do NAV e do activismo de luta por procuração para forçar os conselhos de administração a colmatar a lacuna do NAV é única em Wall Street.

Embora muitos investidores possam reconhecer oportunidades de compra de arbitragem de NAV e tirar vantagem delas, geralmente há pouco que possam fazer até que o mercado reconheça a incompatibilidade e elimine a lacuna. A abordagem dupla da Sabra Capital Management é:

1. Identifique e compre grandes participações em CEFs subvalorizados.

2. Sabra então usa seu poder financeiro, conhecimento jurídico da SEC e bloco de acionistas para iniciar mudanças estruturais e operacionais na empresa por meio de uma disputa por procuração com seu conselho para preencher a lacuna de NAV. Essas alterações podem incluir:

• Comece a comprar ações ao preço NAV;

• Uma conversão forçada de formato para um fundo mútuo aberto ou ETF;

• Liquidação de ativos inadimplentes ou inadimplentes registrados.

Com seu rendimento de 6% e retorno acumulado no ano de 15%, muitos investidores podem achar a abordagem da Sabra atraentemente nova. Há duas advertências que eles precisam ter em mente:

• O CEFS apresenta um elevado índice de despesas de 2,61%. Embora a taxa de administração seja de 1,10%, as disputas por procuração e as atividades de lobby exigem muito capital para honorários advocatícios e contábeis.

• O volume médio diário é inferior a 100,00 ações por dia, portanto a liquidez pode ser um problema para alguns investidores.

O CEO Boaz Weinstein fez da abordagem ativista uma estratégia central da Sabra Capital Management e também a aplicou a BDCs, REITs e SPACs. O CEFS é uma espécie de ETF que agrada aos investidores que aproveitam descontos e gostam de ver os descontos fecharem e seus lucros aparecerem praticamente em tempo real.

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