Grande parte do mercado de trabalho dos EUA para 2025 foi uma fonte de preocupação para os decisores políticos. As contratações desaceleraram acentuadamente, as oportunidades de emprego diminuíram e o crescimento salarial desacelerou. A economia criou pelo menos 10 mil empregos num mês, o que levou a Reserva Federal a cortar as taxas de juro três vezes. Christopher Waller, governador do Fed, captou o clima num discurso em janeiro. O crescimento do emprego no ano passado, disse ele, foi “Zero. Zip. Nada”. “Visto de longe, não parecia um mercado de trabalho saudável”.
As contratações desaceleraram acentuadamente, as oportunidades de emprego diminuíram e o crescimento salarial desacelerou. (Reuters)
Esses dias parecem distantes agora. Os dados divulgados pelo Bureau of Labor Statistics dos EUA em 5 de Junho enterraram a escuridão do mercado de trabalho no ano passado. Os empregadores contrataram 172 mil trabalhadores em maio, aproximadamente o dobro dos cerca de 90 mil que os analistas esperavam. As principais avaliações dos dois meses anteriores, totalizando cerca de 93 mil, iluminam ainda mais o quadro. Isto empurrou o crescimento médio dos salários para 188.000 nos últimos três meses. Os ganhos também se estenderam para além dos cuidados de saúde, onde se concentrou grande parte do poder recente. O lazer e a hotelaria criaram 70.000 empregos e a construção 17.000, prova de que a procura continua forte nos sectores mais cíclicos da economia.
No entanto, estes números saudáveis das manchetes minaram a dinâmica do mercado de trabalho. A oferta de mão-de-obra da América tem sido comprimida, em geral, pelo envelhecimento da população e, em particular, pela repressão à imigração de Donald Trump. O Instituto Brookings, um grupo de reflexão, estima que o saldo migratório se tornará negativo em 2025, pela primeira vez em pelo menos meio século, e espera que o mesmo aconteça em 2026. Desde que Trump assumiu o cargo, em Janeiro de 2025, a força de trabalho global dos EUA diminuiu, abrandando o ritmo de criação de emprego para acompanhar a “taxa de desemprego” necessária. A estimativa da economia da Reserva Federal poderá estar próxima de zero este ano. Neste contexto, o crescimento do emprego tem sido excepcionalmente forte.
É muito cedo para dizer que o mercado de trabalho está a aquecer. A taxa de desemprego manteve-se mais ou menos estável em 4,3%. A procura de trabalhadores está a aumentar: dados divulgados no início desta semana mostraram um salto nas vagas de emprego, e o número de vagas de emprego sem emprego – um indicador útil de como a oferta e a procura se alinham – aumentou pouco mais de um. No entanto, o crescimento salarial permanece relativamente moderado: os salários nominais aumentaram a um ritmo anual inferior a 4% nos últimos meses. Dado o crescimento surpreendentemente decente da produtividade da América, estes aumentos salariais são fáceis de absorver pelas empresas sem transferir esses custos mais elevados para os clientes. Tudo isto aponta para um mercado de trabalho confortavelmente aquecido, em vez de um mercado sufocante.
O problema da inflação do Fed ainda não foi resolvido. O índice de preços das despesas de consumo pessoal, a medida preferida da Fed, subiu 3,8% no ano até Abril. Mesmo excluindo a volatilidade dos preços dos alimentos e da energia, a inflação foi de 3,3%. Os decisores políticos já estavam mais preocupados antes deste relatório sobre o emprego. As pressões salariais geralmente chegam algum tempo depois da restritividade inicial do mercado de trabalho. Na reunião de Abril da Fed, três responsáveis discordaram a favor do fim do “viés de flexibilização” do banco central – linguagem que sugeria que o próximo movimento nas taxas de juro seria provavelmente mais elevado. Desde então, outros discursos foram proferidos enfatizando os perigos da inflação.
Isto deixa Kevin Warsh, o novo presidente da Fed, numa posição incómoda antes da sua primeira reunião de política monetária, nos dias 16 e 17 de Junho. Warsh ainda poderia apresentar um argumento pacifista, que ganhou a favor de Trump, apontando para uma leitura mais suave do que a sua medida de inflação “média ajustada” preferida (que ignora os preços externos que se movem demasiado em qualquer direcção). Mas o mercado de trabalho não oferece quase nenhuma justificação para taxas mais baixas. Com a inflação acima da meta de cinco anos e aumentando, e os ganhos de emprego acima dos freios, Warsh pode precisar começar a pensar não em quando cortar as taxas, mas em quando aumentá-las.
