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Os cépticos do mercado e os comentadores das redes sociais olham para o movimento de uma variável que consideram desfavorável e depois chegam à conclusão de que o mercado de ações está em apuros.
Talvez o mercado finalmente se mova conforme previsto. Às vezes isso acontece.
Mas os mercados são complexos e muitas vezes movem-se de forma contraintuitiva.
Consideremos a recente subida das taxas de juro de longo prazo. Isso deve ser uma má notícia para o mercado de ações, certo? Não é necessário.
Numa nota aos clientes na quarta-feira, Nick Collas, cofundador da DataTrek Research, desafiou a ideia de que o aumento das taxas significa automaticamente avaliações mais baixas do mercado de ações. De sua nota: “Você provavelmente já ouviu esta sequência de afirmações muitas vezes: as taxas de juros de longo prazo estão subindo. Isso significa que o valor presente dos fluxos de caixa futuros está caindo. Portanto, as avaliações das ações devem estar caindo.”
Os assinantes do TKer conhecem essa teoria.
Collas destruiu esta simplificação excessiva ao identificar dois grandes problemas com o argumento desagradável que acabou de resumir.
“A primeira é que não funciona na vida real”, escreveu ele.
Ele apontou para o período de 2015 a 2019, quando os títulos do Tesouro dos EUA de 10 anos renderam em média 2,27%. Durante esse período, o índice preço/lucro (P/E) futuro do S&P 500 foi de 15x a 18x os lucros.
Ele então observou que, na quarta-feira, o rendimento de 10 anos é agora muito mais alto, 4,49%, e ainda assim o P/L futuro também é muito mais alto, 21x.
Em suma, o mercado não fez o que alguns cépticos poderiam ter previsto.
Mas isso significa que o mercado de ações é irracional? Não.
“A segunda razão pela qual os lucros e a valorização do capital se movem de forma independente vem da matemática dos fluxos de caixa descontados”, escreve Kolas.
Em vez de citar muito de seu trabalho aqui, recomendo inscrever-se no trabalho dele e de sua colega Jessica Rabb em DataTrekResearch.com.
Mas a conclusão da sua análise é que o aumento das taxas de juro é teoricamente mau para as avaliações, a menos que se tenha em conta o crescimento dos lucros.
“Se as taxas de juro subirem 2 pontos percentuais (como em 2020), mas as expectativas de crescimento dos lucros aumentarem 3%, então as avaliações das ações realmente subirão”, escreveu ele.
É uma observação simples e revigorante que diz muito sobre o enorme erro cometido por alguns previsores de mercado previdentes. E este erro é ajustar uma variável numa fórmula complexa enquanto todas as outras variáveis são mantidas constantes.
No mundo real, todas as outras variáveis nunca são constantes. Muitas coisas mudam com o tempo. Isto inclui a renda, cuja tendência de aumento há décadas.
