Historicamente, o rendimento fixo e as ações têm evoluído em direções diferentes, com as obrigações a tenderem a ter um bom desempenho, enquanto as ações apresentam um desempenho inferior, enquanto as obrigações têm ficado aquém das melhorias no desempenho das ações. Essa relação ruiu em 2022, quando a Fed aumentou rapidamente as taxas e tanto os mercados accionistas como os de rendimento fixo registaram retornos fracos.
Recentemente, no entanto, os mercados normalizaram e a correlação entre os mercados obrigacionistas e bolsistas regressou a um território negativo mais típico, indicando que os mercados de rendimento fixo recuperaram o seu papel tradicional de compensação da volatilidade das ações numa carteira diversificada.
Como mostra a Figura 1, a correlação de 52 semanas entre títulos do Tesouro intermédios (IEF) e ações (SPY), que subiram mais em 2022 e 2023, regressou ao seu intervalo negativo habitual, reforçando a capacidade do rendimento fixo de voltar a ter um desempenho durante um período de estabilização do mercado.
(Figura 1: Correlação rotativa de 52 semanas — IEF vs. SPY. As correlações aumentaram/permaneceram elevadas ao longo de 2022-2023, mas recuperaram lentamente a sua tradicional relação baixa/negativa.)
Renda fixa como fonte de retorno
Durante a maior parte da última década e meia, os investidores habituaram-se a taxas de juro zero e a rendimentos muito baixos em todos os sectores de rendimento fixo. Com as taxas em níveis mais normais – e a perspetiva de um regresso a uma política de taxas de juro zero aparentemente remota – o rendimento fixo oferece mais uma vez um nível de rendimento atrativo para os investidores, com a perspetiva de que esse rendimento perdure ao longo do tempo.
Além disso, embora a inflação esteja acima da meta de 2% do Fed, acreditamos que continuará a diminuir. As taxas de curva permanecem bem acima da inflação, permitindo aos investidores obter potenciais retornos reais razoáveis acima e para além da taxa de inflação – o potencial para estes retornos aumentarem ainda mais se a inflação continuar a moderar-se.
Como ilustra a Figura 2, os rendimentos reais a 10 anos permanecem significativamente positivos – um afastamento acentuado de grande parte do período pós-crise financeira, quando os rendimentos reais eram frequentemente negativos ou insignificantes – sublinhando o potencial renovado do rendimento fixo para gerar retornos a longo prazo, mantendo ao mesmo tempo o poder de compra.
(Figura 2: Retornos reais a 10 anos. Os retornos reais são essencialmente positivos (os mais elevados desde a crise financeira global) e constituem uma importante fonte de rendimento para a carteira.)
Conjuntos de habilidades são fundamentais
Os índices de referência de rendimento fixo tradicionais cobrem apenas uma fracção do universo investível, grande parte do qual está concentrado em emissões de alta qualidade (e, portanto, de baixo rendimento) garantidas pelo governo. As estratégias passivas que utilizam estes padrões de referência tradicionais perdem, portanto, muitas oportunidades de rendimento mais elevado que existem fora destes sectores de referência.
As estratégias de rendimento fixo da TCW utilizam a nossa experiência em mercados de rendimento fixo para identificar e explorar ineficiências e oportunidades em setores fora dos critérios tradicionais – incluindo obrigações de alto rendimento, empréstimos bancários, títulos protegidos contra a inflação, instrumentos de taxa flutuante, títulos garantidos por ativos, emissões de títulos comerciais e residenciais – todos estes podem proporcionar rendimentos mais elevados e padrões de retorno diferenciados em comparação com exposições mais tradicionais.
Capacidade de capitalizar a volatilidade
Com os mercados enfrentando uma incerteza crescente, o risco de volatilidade aumenta e, à medida que evolui, as carteiras terão de se adaptar para tirar partido de novas oportunidades e otimizar o risco. Ao mesmo tempo, com spreads de crédito historicamente estreitos, são necessárias pesquisas fundamentais rigorosas e uma seleção disciplinada de títulos para identificar emitentes que provavelmente serão mais resilientes à volatilidade e que proporcionem maior proteção contra perdas.
A flexibilidade para avançar para sectores subvalorizados, ajustar o perfil de risco da carteira e a exposição às taxas de juro, e encontrar questões em que os spreads de rendimento proporcionem uma melhor compensação de risco serão provavelmente factores críticos para o sucesso dos investidores até 2026.
A TCW oferece um conjunto de ETFs de renda fixa projetados para serem blocos de construção flexíveis para consultores que tentam navegar nessas dinâmicas de mercado em evolução. As nossas estratégias permitem que os consultores expressem opiniões específicas sobre rendimentos e sectores, ao mesmo tempo que tiram partido de oportunidades diferenciadas através da rotação sectorial e da gestão da duração, sem concentrar o risco num segmento de mercado. Os consultores precisam cada vez mais de soluções que possam ser utilizadas taticamente ou atuar como líderes estratégicos, dependendo dos objetivos do portfólio. Os ETFs da TCW fornecem a precisão e a liquidez que um consultor precisa para posicionar carteiras de forma dinâmica para gerar renda real, gerenciar a volatilidade e responder de forma oportunista às oscilações do mercado.
ETF de renda flexível (FLXR)
Um ETF de rendimento fixo multissetorial, gerido ativamente, centrado na geração de rendimentos correntes elevados com um objetivo secundário de valorização do capital. Investe em empresas com grau de investimento e de alto rendimento, produtos de titularização, obrigações governamentais e dívida global, com flexibilidade para ajustar a duração e a exposição ao crédito à medida que as condições de mercado mudam. Este mandato flexível apoia uma abordagem de posicionamento multidimensional, permitindo que os consultores equilibrem proativamente a duração, o crédito e a exposição global num único veículo, à medida que a dinâmica do mercado evolui.
ETF Básico de Renda Fixa (FIXT)
O moderno ETF core plus bond foi projetado para consultores que buscam estabilidade de portfólio, diversificação e gerenciamento ativo de risco no centro de sua alocação de renda fixa. Enfatiza obrigações básicas de alta qualidade com controlos de risco disciplinados e ampla exposição ao setor para ajudar a gerir a taxa de juro e o risco de crédito, ao mesmo tempo que gera rendimentos fiáveis. Oferece uma base estável em torno da qual os consultores podem integrar estratégias complementares – tais como exposições dinâmicas ou multissetoriais – para navegar nas condições de mercado em evolução.
ETF AAA CLO (ACLO)
Fornece uma maneira líquida e transparente para os consultores acessarem obrigações de empréstimos garantidos (CLOs) – uma fonte estruturalmente protegida de receita de taxa flutuante com melhorias de crédito integradas. A ACLO procura proporcionar rendimentos atrativos e que respondam às taxas, ao mesmo tempo que complementa as alocações tradicionais de rendimento fixo através de maior alavancagem e diversificação, especialmente num ambiente onde a exposição às taxas flutuantes é valiosa.
ETF de empréstimo sênior (SLNZ)
Projetado para fornecer renda de taxa flutuante de curta duração para consultores que desejam permanecer investidos e reduzir o risco de taxa de juros no final do ciclo. Principalmente através de investimentos em ações, o SLNZ procura oferecer rendimentos atrativos com proteção estrutural em comparação com títulos tradicionais de alto rendimento sem garantia. O seu posicionamento sénior e perfil de curta duração tornam-no num meio mais defensivo de acesso a rendimentos indexados ao crédito numa carteira diversificada.
