Quando analistas e investidores falam sobre um potencial IPO da SpaceX (SPAX.PVT) – provavelmente neste verão – eles falam principalmente sobre Starlink.
O serviço de Internet via satélite passou de um projeto de engenharia a um motor de receita dominante que alimenta a empresa privada mais valiosa do mundo.
Apesar de um relatório recente de que a SpaceX perdeu US$ 5 bilhões no ano passado, essa perda se deveu ao seu pesado investimento em xAI.
O principal negócio de lançamento de foguetes da SpaceX e, mais importante, seu serviço de satélite Starlink, obteve cerca de US$ 6 bilhões em lucros antes de juros, impostos, depreciação e amortização (EBITDA).
Explorar o Starlink, ver seu modelo de negócios e como ele vai crescer é fundamental para a história da SpaceX. Somando tudo isso, a SpaceX será a oferta mais esperada de todos os tempos, ofuscada por seu tamanho, com uma avaliação estimada em US$ 2 trilhões.
Uma antena de banda larga via satélite Starlink da SpaceX é vendida na seção de informática da loja Fnac no shopping Victor Hugo em Valence, França, em 8 de março de 2025. (Nicolas Guyonnet/AFP via Getty Images) ·NICOLAS GUYONNET por meio do Getty Images
Na sua essência, o Starlink é um serviço de Internet de banda larga fornecido a partir do espaço, um serviço global que atinge mais de 9 milhões de clientes nos segmentos residencial, empresarial e governamental, com planos de expansão adicional.
Atualmente, o serviço é “um sistema de Internet de banda larga de baixa latência entregue através de uma constelação de milhares de satélites LEO” que “amplia a vantagem da SpaceX ao integrar verticalmente o ciclo completo – design, fabricação e operações – em uma escala sem precedentes”, de acordo com um relatório recente do PitchBook sobre a importância da Starlink e da SpaceX.
O resultado é um sistema diferente de tudo o que foi construído antes: global, rápido e quase totalmente controlado de ponta a ponta por uma única empresa privada.
Em vez de depender de fibra terrestre ou torres de celular, a Starlink usa uma constelação de satélites em órbita terrestre baixa (LEO) – apenas 340 a 750 milhas acima da superfície – para transmitir Internet de alta velocidade diretamente para pequenas antenas parabólicas montadas automaticamente. Como os satélites LEO estão muito mais próximos da Terra do que os satélites geoestacionários tradicionais (que orbitam 22.000 milhas), a Starlink diz que os sinais viajam distâncias muito mais curtas, reduzindo a latência para 25 milissegundos, comparável a muitas conexões de banda larga com fio.
A escala da constelação Starlink é enorme. A PitchBook observou que a constelação inclui mais de 9.600 satélites operacionais, representando cerca de dois terços dos 14.300 satélites de carga útil ativos em todo o mundo.
O satélite Gigabit V3 mais recente da Starlink é mostrado em comparação com seus outros satélites. ·EspaçoX
A SpaceX construiu e lançou mais satélites ativos do que todos os outros programas e empresas espaciais combinados – e continua a adicionar à constelação a uma taxa de cerca de 70 satélites por semana.
“A questão é a escala”, escreveram os analistas do PitchBook, observando que a construção de satélites neste ritmo é mais parecida com a produção industrial do que com a “cadência aeroespacial tradicional”.
E essa escala também faz parte da experiência do usuário do hardware. A SpaceX afirma que planeja produzir cerca de 15.000 kits Starlink por dia, expandindo a produção e trazendo mais processos internamente.
“Esses números são importantes”, observou o PitchBook, “porque sustentam uma curva de custos fundamentalmente diferente: a produção em volume acelera o aprendizado, melhora o rendimento e aumenta o poder de barganha.
O aplicativo móvel Starlink está disponível no iPhone. ·Jake Conley/Yahoo Finanças
O portfólio de produtos da Starlink se expandiu além da banda larga de consumo.
O PitchBook divide o serviço em três áreas principais: conectividade comercial (residencial, empresarial, marítima e de aviação), Starshield (“uma linha de produtos especializados com foco no governo que usa a tecnologia Starlink para casos de uso de segurança nacional, incluindo comunicações seguras e observação da Terra”) e direto para celular – “um serviço de conectividade avançado (como o serviço de conectividade da T criado em parceria com a T-Mobile). Os telefones celulares LTE são indispensáveis.”
Para construir sua base de assinantes – atualmente mais de 9 milhões de assinantes globais, com 4,6 milhões adicionados somente no ano passado – a Starlink está inovando em negócios de consumo.
Caso em questão: o acordo da Starlink na semana passada com a operadora pré-paga US Mobile, que oferecerá pacotes para clientes novos e existentes, incluindo Starlink residencial, por apenas US$ 47 por mês.
O acordo com a US Mobile é interessante porque a maioria das operadoras reluta em fazer acordos com a SpaceX porque poderiam ameaçar seus negócios móveis.
E essa ameaça é evidente no novo serviço direct-to-cell (DTC) da Starlink, que fornece acesso à Internet via satélite para telefones móveis convencionais e não renováveis. O PitchBook relata que a oferta DTC já atende “mais de 6 milhões de assinantes mensais e atingiu 12 milhões de pessoas pelo menos uma vez” – e isso antes do lançamento comercial completo.
Como funciona o serviço Starlink Direct to Cell (ou dispositivo). ·Livro de propostas via SpaceX
Ao fazer parceria com operadoras móveis existentes, em vez de substituí-las, a Starlink adiciona uma nova camada de receita em uma escala potencialmente enorme – efetivamente, cada assinante móvel é um cliente potencial de extensão de cobertura.
E isso, claro, é uma grande parte do caso de negócios ao avaliar um IPO da SpaceX.
Como a SpaceX ainda é uma empresa privada, os investidores e analistas devem recorrer a fontes de dados externas para avaliar o desempenho do negócio.
A Starlink gerou cerca de US$ 10,6 bilhões em receita em 2025 – cerca de 67% do total de US$ 15,8 bilhões da SpaceX – com EBITDA de US$ 5,8 bilhões, representando uma margem EBITDA de 54% por PitchBook.
As informações são espalhadas por números semelhantes. O negócio principal da SpaceX (Starlink, lançamentos de foguetes) gerou cerca de US$ 6 bilhões em EBITDA no ano passado, embora a receita total da empresa tenha crescido para US$ 18,5 bilhões.
As margens da Starlink estão mais próximas das de um fornecedor de software do que de um negócio de hardware tradicional e refletem a economia básica do modelo: uma vez que a constelação está em órbita, cada assinante adicional acrescenta receitas recorrentes de alta margem com custo marginal quase zero.
O crescimento de assinantes mostra impulso. Starlink atingiu mais de 9 milhões de assinantes em mais de 155 países até o final de 2025, dobrando sua base por dois anos consecutivos. Analistas e investidores provavelmente esperam outro grande crescimento de usuários, e o recente acordo da Starlink com a US Mobile pode proporcionar isso.
Os planos do pacote Starlink da US Mobile foram lançados na quinta-feira. ·Celular dos EUA
Para os investidores em IPO, a combinação de receitas recorrentes de subscrição, expansão de margens, crescimento multivertical e enorme vantagem de valor devido à capacidade da sua empresa-mãe de lançar foguetes a baixo custo é uma jogada.
Como disse o PitchBook, a Starlink “cria uma demanda doméstica recorrente que justifica despesas de capital em grande escala e força a SpaceX a agir como um fabricante de alto volume, em vez de um fabricante aeroespacial sob medida”.
O IPO da SpaceX será, em essência, quase um IPO da Starlink – uma oportunidade de investir no maior e mais rápido negócio de Internet via satélite do mundo, apoiado pelo único provedor de lançamento capaz de complementar e expandir uma constelação de 9.600 satélites em escala industrial.
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