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Nossa história começa em 1993, quando os fundos negociados em bolsa entraram no mercado dos EUA. Funcionaram principalmente como produtos autónomos até que algo mudou, numa escala relativamente pequena mas mais significativa, em 2000.
Foi quando a Comissão de Valores Mobiliários pediu à empresa de gestão de investimentos Vanguard que criasse um modelo de classe dupla.
Em vez de fundos individuais, a Vanguard pegou um fundo mútuo existente e adicionou uma versão ETF como uma classe de ações diferente. Desta forma, o fundo mútuo e o ETF partilhavam a mesma carteira. Os investidores que desejassem fazer parte do fundo poderiam escolher como queriam interagir com ele.
A Vanguard patenteou este conceito de ETF como classe de ações AA em 2001, mas a proteção da patente expirou em 2023, abrindo caminho para que mais gestores de fundos buscassem a aprovação da SEC para seus próprios fundos de classe dupla. A agência tem instado eles a fazerem isso nos últimos meses.
De acordo com o JP Morgan Asset Management, mais de 90 gestores de ativos, incluindo alguns sem nenhum negócio atual de ETF, solicitaram permissão da SEC para fazer o mesmo a partir de março. 48 empresas foram aprovadas.
A primeira foi a Dimensional Fund Advisors, que recebeu permissão da SEC para lançar classes de ações de ETF em 13 de seus fundos mútuos em novembro de 2025. A F/m Investments, uma gestora de renda fixa de US$ 18 bilhões com sede em Washington, D.C., venceu a Dimensional no mercado, no entanto, apresentando-se como a primeira empresa de classe não profissional a lançar a empresa em fevereiro.
Um grande benefício para os investidores é que a nova estrutura do fundo abre uma forma diferente de gerir as obrigações fiscais.
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Os fundos mútuos e ETFs são bem conhecidos tanto pelos investidores ativos quanto pelos americanos que administram sua aposentadoria. Eles oferecem uma maneira simples e fácil de investir em empresas e títulos de capital aberto, reunindo dinheiro em uma cesta diversificada de ativos. Estes cabazes também podem incluir ativos digitais e títulos ilíquidos, como empresas privadas, embora normalmente com capital limitado.
As diferenças estruturais são perceptíveis. As ações do ETF são negociadas durante todo o dia nas bolsas de valores, enquanto as transações de fundos mútuos ocorrem após o fechamento do mercado, geralmente através de intermediários como corretores, consultores financeiros e bancos.
Eles também possuem métodos exclusivos de investimento e retirada de dinheiro, que têm um grande impacto nas taxas dos proprietários.
Quando um fundo mútuo precisa de capital para pagar os investidores que partem, muitas vezes vende seus investimentos para levantar dinheiro. Se o valor desses investimentos aumentar, isso cria um ganho de capital.
Quando os fundos mútuos realizam ganhos de capital, eles são obrigados a distribuí-los aos atuais acionistas. Isso significa que mesmo os investidores que não optaram pelo resgate receberão uma distribuição de ganhos de capital. Quando isso acontece, esses investidores estão sujeitos a impostos sobre ganhos de capital, quer vendam ou não. Isso pode ser um incômodo tanto em termos de planejamento de investimentos quanto de papelada irritante.
A razão pela qual as coisas funcionam desta forma é que os fundos mútuos são normalmente constituídos como empresas de investimento regulamentadas, o que os obriga a distribuir 90% dos rendimentos e ganhos de capital realizados aos acionistas. Eles geralmente não pagam imposto de renda sobre os lucros porque os repassam.
Os ETFs, embora muitas vezes sejam empresas de investimento regulamentadas, operam de forma diferente. Quando os investidores do ETF saem, eles vendem suas posições para outros investidores no mercado de ações. Isto não cria um benefício tributável para outros investidores de fundos. Os ETFs também utilizam transações em espécie, um tipo de swap sem dinheiro em que os títulos são trocados. Quando um grande investidor sai e pretende resgatar as suas unidades de ETF, o fundo pode dar-lhes as ações subjacentes, o que não resulta em ganhos de capital.
Isto não quer dizer que os ETFs não tenham as suas próprias obrigações fiscais. Quando você vende ETFs com lucro ou recebe dividendos deles, o Tio Sam ainda pagará. Mas então você basicamente só paga impostos sobre ETFs.
Os encargos com fundos mútuos, para ser claro, podem ocorrer em qualquer ano e variar dependendo dos ganhos de capital realizados. Mesmo para acionistas que não vendem. No geral, os ETFs são mais eficientes em termos fiscais porque a atividade dos acionistas pode ser realizada sem a necessidade de vender as participações do fundo.
Isto pode ajudar a explicar a enorme preferência dos investidores por ETFs nos últimos anos. Existem outras razões para a sua relativa popularidade. Não só os fundos mútuos têm tradicionalmente taxas mais elevadas do que os ETFs, mas os ETFs também são vistos como mais transparentes porque os seus investimentos subjacentes completos são divulgados.
As entradas de ETFs aumentaram para US$ 1,5 trilhão no ano passado, superando facilmente o recorde de US$ 1,15 trilhão estabelecido para 2024, de acordo com a State Street Investment Management. Entretanto, os fundos mútuos dos EUA registaram saídas líquidas de mais de 550 mil milhões de dólares nos primeiros 11 meses do ano.
Os fundos mútuos continuam a ser uma parte significativamente maior da indústria de fundos de 44,9 biliões de dólares. Eles tinham cerca de US$ 31,4 trilhões em ativos líquidos no ano passado, segundo o Investment Company Institute; Isso se compara a US$ 13,5 trilhões em ETFs.
Os fundos de classe dupla, dizem os defensores, oferecerão benefícios significativos aos investidores em fundos mútuos e ETFs. Os proprietários de fundos mútuos obtêm acesso à estrutura de classes de ações do ETF e melhor eficiência fiscal; A negociação pode ser feita numa classe de ações ETF, por exemplo, sem desencadear um evento de ganhos de capital. Por outro lado, os detentores de ETF podem comprar fundos mútuos com histórico de escala e histórico comprovado. Mais investidores reunidos em um fundo também podem reduzir despesas gerais e resultar em taxas mais baixas para todos.
O presidente da SEC, Paul Atkins, argumentou em fevereiro O Washington Post Ele escreveu que trazer mais fundos de classe dupla ajudaria um número significativo de americanos comuns. Ele citou dados do Investment Company Institute, que estima que os fundos mútuos distribuirão 175 mil milhões de dólares em ganhos de capital até 2024, observando que 54% das famílias dos EUA possuem fundos mútuos, que representam quase um quarto dos seus activos financeiros.
“Com pequenas mas significativas mudanças estruturais, a SEC trouxe benefícios fiscais significativos a milhões de pessoas que investem para construir riqueza”, escreveu ele.
Há também implicações importantes para a indústria. Alguns especulam que a explosão de lançamentos de ETF poderá acelerar rapidamente o declínio do já encolhido sector de fundos mútuos, embora muitos dos principais emitentes afirmem que ainda há poucas provas.
Um dos motivos pode ser a infraestrutura. “Apesar do potencial de crescimento da estrutura de classe dupla, a integração operacional e a conformidade regulatória representam desafios”, escreveu John Mayer, estrategista-chefe de ETF da JP Morgan Asset Management. Não existe um “mecanismo automático em todo o setor para a troca de cotas de fundos mútuos por ETF”, o que “obriga os administradores a confiar em fluxos de trabalho manuais”, observou ele.
O efeito dominó: “Embora muitos distribuidores possam inicialmente hesitar em criar estas oportunidades, pode haver um efeito dominó: assim que alguns intervenientes importantes deixam a sua marca, outros podem segui-la”, acrescentou Mayer.
E se são os principais intervenientes que podem estar a impulsionar a mudança radical, alguns grandes nomes fizeram fila para obter a aprovação da estrutura de duas classes.
Além da já citada Dimensional Fund Advisors, maior gestora ativa de ETFs nos EUA, a SEC também deu luz verde à BlackRock, JPMorgan, Fidelity e State Street.
A morte, os impostos e, como Marvin Gaye salientou em 1972, a miséria são coisas certas na vida. geralmenteAssim, empresas deste calibre de Wall Street estão a conseguir o que querem.
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