NEW YORK, 26 mars (Reuters) – Le gouverneur de la Réserve fédérale, Stephen Mirran, a déclaré jeudi qu’assouplir la demande de liquidités du système financier pourrait permettre à la banque centrale de réduire considérablement la taille de son bilan encore important et de promouvoir une politique monétaire plus accommodante qu’elle ne le ferait autrement.
“Réduire la taille du bilan est souhaitable”, et ceux qui disent que cela n’est pas possible “manquent tout simplement d’imagination”, a déclaré Miran dans le texte d’un discours prononcé devant l’Economic Club de Miami.
Miran a déclaré que l’assouplissement des réglementations en matière de liquidité, la modification des tests de résistance des banques, la déstigmatisation de l’utilisation des outils de liquidité de la Fed tels que les opérations de pension permanentes et le guichet d’escompte, ainsi que l’engagement de la Fed dans des interventions plus actives pour gérer la liquidité du marché, pourraient collectivement permettre au bilan de 6 700 milliards de dollars de se réduire considérablement au fil du temps.
L’éventail d’options visant à réduire la volonté du marché de maintenir des niveaux significatifs de réserves “pourrait représenter entre 1 000 et 2 000 milliards de dollars de réductions de bilan”, a déclaré Miran. Dans le même temps, a-t-il ajouté, toute mesure visant à mettre en œuvre cette voie prendrait probablement plusieurs années pour atteindre ses objectifs, mais cela rapporterait des dividendes, a-t-il ajouté.
Miran a déclaré que les positions de la Fed faussent désormais les marchés et privent la banque centrale d’un moyen de fournir des mesures de relance lorsque la prochaine série de problèmes surviendra.
“Je recommanderais un rythme lent de réduction pour garantir que le secteur privé puisse absorber tous les titres qui ont été perdus de notre bilan et que la réduction du montant des obligations détenues par la Fed se fasse de manière passive, et non par le biais de ventes actives”, a déclaré Miran.
Miran a déclaré que le solde plus petit permettrait également aux taux d’intérêt d’être plus bas qu’ils ne le seraient autrement.
“Toutes choses étant égales par ailleurs, la réduction du bilan a un effet de contraction sur l’économie”, a déclaré le gouverneur de la Fed. “L’effet de contraction économique de la réduction du bilan pourrait être compensé par une baisse du taux des fonds fédéraux jusqu’à ce que nous atteignions la limite inférieure effective.”
La balance bouge
La feuille de route de Miran pour réduire le bilan de la Fed intervient alors que la Fed prend une direction différente et élargit ses avoirs, bien que pour des raisons techniques.
La Fed a acheté des milliers de milliards de bons du Trésor et d’obligations hypothécaires pendant la pandémie de COVID-19 pour stabiliser les marchés et stimuler l’économie. Cela a doublé les avoirs de la Fed pour atteindre un sommet de 9 000 milliards de dollars d’ici 2022.
La même année, la Fed a laissé un certain nombre de ses obligations arriver à échéance et rester inchangées, en menant un processus appelé resserrement quantitatif, ou QT, jusqu’à la fin de l’année dernière. Pendant la majeure partie du QT, la Fed a également relevé son objectif de taux d’intérêt dans le but de réduire les niveaux élevés d’inflation, même si l’évolution du taux des fonds fédéraux jusqu’en 2024 était différente de celle recherchée par la Fed à travers le QT.
