Amazone (NASDAQ : AMZN) et Walmart (NYSE : WMT) a publié ses résultats du quatrième trimestre en février. Les deux sociétés recherchent le même dollar de consommation, mais leurs résultats révèlent deux entreprises fondamentalement différentes avec deux paris très différents sur la direction que prendra le commerce de détail.
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Amazon (AMZN) a généré 213,39 milliards de dollars au cours du trimestre (+13,6 % d’une année sur l’autre), AWS accélérant à 35,58 milliards de dollars de chiffre d’affaires et une croissance de 24 % (la plus rapide en 13 trimestres), tandis que la publicité a ajouté 21,32 milliards de dollars (+23 %), mais l’entreprise dépensera 200 milliards de dollars en IA et en infrastructure satellite. Une puce personnalisée en 2026.
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Walmart (WMT) a enregistré un chiffre d’affaires de 190,66 milliards de dollars (+5,6 % en glissement annuel), avec un commerce électronique américain en croissance de 27 % et représentant 23 % des ventes nettes, une livraison accélérée en magasin dépassant 50 % de croissance et atteignant 95 % des foyers en moins de trois heures, un flux de trésorerie disponible atteignant 3 milliards 2, soit 14 dollars. Autorisation de rachat.
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Amazon sacrifie ses flux de trésorerie à court terme pour dominer l’infrastructure de l’IA, tandis que Walmart transforme son réseau de magasins physiques en un avantage logistique et restitue de l’argent aux actionnaires sous forme de dividendes et de rachats.
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Les chiffres d’Amazon semblaient clairs : 213,39 milliards de dollars de revenus, en hausse de 13,6 % sur un an, avec un bénéfice d’exploitation en hausse de 17,8 % à 24,98 milliards de dollars. La véritable histoire réside dans Amazon Web Services (AWS), qui a enregistré un chiffre d’affaires de 35,58 milliards de dollars, en hausse de 24 %, son rythme le plus rapide en 13 trimestres. La publicité a ajouté 21,32 milliards de dollars, en hausse de 23 %. Le cloud et la publicité sont le lieu où réside la périphérie.
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Le PDG Andy Jassy a rendu le trimestre particulièrement ambitieux : « AWS connaît une croissance de 24 % (notre croissance la plus rapide en 13 trimestres), la publicité augmente de 22 %, les magasins connaissent une croissance rapide en Amérique du Nord et à l’international, notre activité de puces connaît une croissance à trois chiffres d’une année sur l’autre – cette croissance se produit parce que nous continuons à identifier et à atténuer les problèmes.
Le trimestre de Walmart a été étonnamment solide. Les revenus ont atteint 190,66 milliards de dollars, en hausse de 5,6%, dépassant les estimations de 3,59%. Le commerce électronique a augmenté de 27 % aux États-Unis et représente désormais un chiffre record de 23 % des ventes nettes de Walmart aux États-Unis. Les livraisons accélérées en magasin ont augmenté de plus de 50 %, atteignant 95 % des foyers américains en moins de trois heures. Walmart transforme ses plus de 4 600 magasins en un réseau logistique, et cela fonctionne.
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Moteur d’activité
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Amazon (T4 FY25)
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Walmart (T4 de l’exercice 26)
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Le principal moteur de profit
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Cloud AWS + publicité
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Commerce de détail omnicanal + publicité
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L’essor du commerce électronique
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Boutiques en ligne +10%
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Commerce électronique aux États-Unis +27 %
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Revenus de la publicité
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21,32 milliards de dollars (+23 %)
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~6,4 milliards de dollars pour l’ensemble de l’année (+37 %)
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Flux de trésorerie disponible (annuel)
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11,19 milliards de dollars (-37 % sur un an)
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14,92 milliards de dollars (+17,9 % sur un an)
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Amazon prévoit de dépenser environ 200 milliards de dollars en dépenses d’investissement d’ici 2026, principalement dans des infrastructures d’intelligence artificielle, des puces personnalisées et des satellites en orbite terrestre basse. Jassy a été simple : « Avec une telle forte demande pour nos offres existantes et des capacités importantes telles que l’intelligence artificielle, les puces, la robotique et les satellites en orbite terrestre basse, nous prévoyons d’investir environ 200 milliards de dollars en dépenses d’investissement sur Amazon en 2026 et prévoyons de solides retours sur le capital investi à long terme. Ces dépenses ont fortement réduit le flux de trésorerie disponible, alors même que le résultat opérationnel augmentait.
Walmart fonctionne sur l’autre playbook. Les investissements sont ciblés à environ 3,5 % du chiffre d’affaires net au cours de l’exercice 27. Le flux de trésorerie disponible a augmenté de 17,9 % pour atteindre 14,92 milliards de dollars. La société a augmenté son dividende annuel à 0,99 $ par action pour l’exercice 27 et a approuvé un nouveau programme de rachat d’actions de 30 milliards de dollars.
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lentille
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Amazone
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Walmart
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PLAN D’investissement 2026
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~ 200 milliards de dollars
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~3,5% du CA.
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dividende
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Aucun
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0,99 $/action pour l’exercice 27
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P/E suiveur
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29,49x
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45,08x
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Objectif de cours des analystes
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280,47 $
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136,02 $
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Les deux sociétés ont cité l’incertitude en matière de droits de douane et de politique commerciale comme un risque important pour 2026. Pour Walmart, qui s’approvisionne principalement auprès de fournisseurs étrangers, les décisions de répercussion des droits de douane exerceront une pression sur les marges brutes et mettront à l’épreuve ses relations avec les acheteurs à revenus élevés. Le risque pour Amazon concerne l’écosystème des vendeurs tiers, où une pression marginale sur les vendeurs pourrait ralentir la croissance du marché.
La valorisation est une question plus délicate à court terme pour Walmart. Avec un P/E final de 45x et un P/E prévisionnel de 42x, Walmart est tarifé pour des performances constantes avec peu de marge d’erreur. Amazon se négocie à 29,5 fois ses bénéfices, mais la réduction des flux de trésorerie disponibles résultant de ses plus-values est une réelle préoccupation pour les investisseurs qui cherchent à encaisser aujourd’hui.
La performance boursière d’Amazon depuis le début de l’année reflète cette tension : les actions sont en baisse de 8,28 % depuis le début de l’année depuis fin mars, tandis que Walmart a gagné 10,69 %. Cette différence rend Amazon plus intéressant aux niveaux actuels. Les analystes ont un objectif consensuel de 280,47 $, contre un prix actuel proche de 211 $, et avec 48 notes d’achat et zéro note de vente, le sentiment professionnel reste élevé.
Walmart convient parfaitement aux investisseurs qui souhaitent bénéficier des dividendes, des rendements et des rendements plus stables associés à un modèle logistique véritablement transformateur. Le flux de trésorerie disponible est réel, le programme de retour aux actionnaires est actif et l’accélération du commerce électronique est fiable. À 45x les bénéfices, la prime nécessite des performances constantes.
Amazon pourrait attirer les investisseurs qui peuvent tolérer la pression du FCF et qui croient que le cycle d’investissement se combinera avec un leadership durable dans le cloud et l’IA. La réaccélération d’AWS à 24 % de croissance est un signal qui compte pour plus d’un quart du flux de trésorerie disponible compressé. Walmart devient plus attractif si sa valorisation s’approche de 35x, où l’histoire omnicanale est plus attractive sans le risque de prix.
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