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C’est tout, les amis. Eh bien, peut-être. Lorsque Netflix s’est départi de la guerre d’enchères de Warner Bros. Discovery ( WBD ), Paramount SkyDance a officiellement conclu un accord pour White Whale de David Ellison.
En attendant l’approbation complète mais certaine d’un vote des actionnaires de WBD attendu ce printemps, et sauf difficultés financières imprévues ou obstacles réglementaires, Ellison Studios s’apprête à acquérir WBD dans le cadre d’une transaction en espèces fortement endettée qui valorise le studio rival à 110 milliards de dollars.
Alors, qu’obtient-on avec un croisement entre deux des sociétés les plus célèbres d’Hollywood ?
Voici ce que prétend Ellison, ainsi que quelques calculs que les anciens dirigeants de studio peuvent faire sur The Brown Derby, dites-nous que WarnerMount peut livrer :
Une bibliothèque de contenus de propriété intellectuelle précieux (assez précieux) (assez précieux), deux studios de cinéma hollywoodiens capables de sortir 30 films par an en salles (discutable), des économies d’entreprise qui totaliseraient 6 milliards de dollars. sans Des licenciements massifs (probables) et une dette combinée de 80 milliards de dollars (potentiellement catastrophique).
En fait, le fardeau de la dette est si élevé qu’il pourrait conduire à la faillite, ont déclaré des experts au Daily Upside. Après tout, il y a une raison pour laquelle les actions de Netflix ont augmenté d’environ 12 % depuis qu’elles ont été séparées de Warner Bros. à la fin du mois dernier. De la guerre d’enchères de Discovery et des raisons pour lesquelles les actions de Paramount ont chuté de près de 20 % après être devenues les gagnantes par défaut. Cependant, à l’ère du streaming, la mise à l’échelle peut être une question de réussite ou de mort, quel que soit le coût.
Bien sûr, c’est la logique que David Zaslav a prêchée lorsque sa société Discovery Inc. s’est lourdement endettée pour acheter Warner Bros. à AT&T en 2022, et ce n’est pas si différent de la logique utilisée par AT&T pour justifier son achat de WarnerMedia en 2018.
Mais si l’on en croit Ellison et ses partenaires, dont la société d’investissement Red Bird Capital et son père/fondateur d’Oracle/sixième homme le plus riche du monde, Larry Ellison, le troisième essai est vraiment le charme. Ou plutôt, la quatrième, la cinquième ou la sixième tentative, selon jusqu’où vous souhaitez remonter dans l’histoire d’Hollywood.
“Je comprends pourquoi Paramount fait partie des activités de Warner Bros.”, a déclaré John Conca, analyste du secteur de Third Bridge, au Daily Upside. “Mais la capacité globale à réaliser ce redressement ici va nécessiter une tranchée à l’aiguille.”
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Le fardeau de la dette est tout simplement impossible à surmonter, d’autant plus que les Ellison s’empressent de détruire WBD avant de pouvoir finaliser leur achat de Paramount pour 8 milliards de dollars, qui n’a été finalisé qu’en août.
L’accord, qui a vu la société de production d’Ellison, Skydance, acquérir le studio historique derrière les films Boulevard du Coucher du Soleil Avant la franchise Star Trek et les huit premiers vendredi 13 Les films, toujours en équilibre. Dans son rapport sur les résultats du quatrième trimestre, la société a annoncé une perte d’exploitation de 339 millions de dollars, citant des coûts de restructuration et de transaction de 546 millions de dollars.
WarnerMount aura un ratio de levier dette/EBITDA d’environ 6,5 fois à la clôture de la transaction, selon Paramount, un chiffre qui pourrait tomber à seulement 3 fois sur trois ans.
Cela représente beaucoup de gros chiffres et de grandes prédictions. Et si tout cela vous semble familier, c’est bien le cas. risqué aussi. La réalité a été bien différente des prédictions de Zaslav dans le cadre de la fusion Discovery, WBD luttant pour atteindre une rentabilité stable tout en étant piégé par un tas de dettes de la taille de Godzilla et ne parvenant pas à réaliser les efficacités et les bénéfices promis. Les actions de la société ont chuté de plus de 70 % dans les années qui ont suivi la transaction et se négociaient à un peu plus de 7 dollars par action à la mi-2024. Que Zaslav ait fini par vendre la société pour 31 dollars par action n’est pas un petit miracle hollywoodien, mais la séquence sans précédent et enviable de 2025 au box-office, couronnée par plusieurs Oscars, y contribue certainement. Le studio de cinéma Paramount a connu une année 2025 relativement terrible.
Wall Street, pour sa part, commence à penser que l’accord pourrait s’avérer un nouvel échec. il a Cela s’est déjà produit dans des suites hollywoodiennes.
“Comme l’a constaté la combinaison WBD, la restructuration prend des années, et même si nous sommes attirés par les perspectives potentielles à long terme, nous nous attendons à ce que les performances à court terme soient volatiles”, a écrit Jessica Reif Ehrlich, analyste de Bank of America, dans une note du 10 mars, réitérant la sous-performance de Paramount et abaissant son objectif de cours de 13 $ à 1 $.
Dans le même temps, l’agence de notation Fitch a abaissé la note de crédit de Paramount au statut indésirable, la préparant à une nouvelle dégradation, citant « l’augmentation du risque événementiel et de la complexité des transactions résultant du projet d’acquisition de WBD », ainsi que les pressions continues sur le secteur des médias.
Une note indésirable sur un endettement massif “conduit à une situation où il faut vraiment marcher sur la corde raide et vraiment stimuler la croissance”, a déclaré Conca.
Alors, comment stimuler la croissance ? Selon Paramount, avec un mélange sans précédent de propriété intellectuelle combiné à une ampleur et une portée sans précédent. Les deux affirmations ont beaucoup de mérite.
Selon Nielsen, environ 8 % du temps total de télévision aux États-Unis en ligne et en streaming en janvier a été consacré à regarder du contenu distribué par Paramount, tandis que 5,5 % ont été consacrés à regarder du contenu distribué par WBD. En additionnant les deux, WarnerMount serait le leader du club, devant 12,5% pour YouTube, 11,9% pour Disney et 8,8% pour Netflix.
Les deux sociétés ont une activité importante dans la vente de nouveaux contenus et sous licence d’anciens contenus à leurs plateformes concurrentes. Par exemple, Paramount produit des séries Netflix populaires Emilie à ParisEt WBD produit Ted Lasso Pour Apple TV et licence pour l’ABC de Disney. Avec un catalogue combiné de 10 000 films et 150 000 épisodes télévisés, WarnerMount est susceptible de trouver un nouveau levier de tarification dans les négociations de licence, car les deux sociétés restent dans une relation de licence symbiotique avec leur principal rival Netflix.
Pourtant, WarnerMount reste piégé dans le même piège que le reste des médias traditionnels : Linear TV est un navire de croisière géant qui coule rapidement, et le streaming est un radeau de sauvetage qui ne semble pas assez grand pour tout le monde.
Consultez le dernier rapport sur les résultats de Paramount : Linear est resté un moteur clé des flux de trésorerie disponibles, même dans un contexte de déclin structurel continu, tandis que son unité de flux de trésorerie est restée non rentable.
Une plate-forme de streaming Paramount+ et HBO Max consolidée aurait toujours de l’ampleur (et oui, cela signifie que HBO Max pourrait encore passer autre changer de nom, revient au nom précédent). Paramount compte actuellement 79 millions d’abonnés à son service, tandis que HBO Max en a vu pour la dernière fois environ 131 millions. Les deux services peuvent avoir un léger chevauchement d’abonnés, mais pire encore, l’époque de la croissance rapide du nombre d’abonnés est peut-être révolue.
Disney a signalé moins de 200 millions d’abonnés au streaming dans le monde en novembre, tandis que Netflix comptait 325 millions d’abonnés l’année dernière. Les deux sociétés ont cessé de communiquer le nombre total d’abonnés, signalant un ralentissement de la croissance mondiale.
“En termes de nombre brut d’abonnés, (l’industrie du streaming) approche de la saturation”, a déclaré Conca. Pendant ce temps, Bank of America a cité le ralentissement de la croissance des ventes directes aux consommateurs comme un risque majeur à la baisse.
“La croissance n’est plus bon marché ; tout le monde se démène pour fidéliser ses abonnés, accroître son engagement et gagner de l’argent publicitaire sur un marché encombré”, a déclaré Travis Pomposello, mentor de l’agence de création et ancien cadre de Paramount, au Daily Upside.
L’engagement croissant, essentiel à la croissance de l’entreprise issue du regroupement, nécessite la création d’émissions de télévision et de films que le public ne peut ignorer. Là, WarnerMount peut profiter de l’habitude hollywoodienne jouer les hits En cas de doute, les super-héros DC de WBD utilisent une utilisation importante d’armes à feu IP, Game of Thrones et Harry Potter En association avec la Bibliothèque Paramount Mission : Impossible, Transformateurs, Yellowstone et procédures CBS.
Mais en 2026, les révisions de franchise ne constituent pas une stratégie sûre. Le grand box-office de WBD en 2025 a suivi des originaux comme l’oscarisé pécheurset des IP auparavant inadaptées telles que Minecraft. Pendant ce temps, Disney a passé les années qui ont suivi son acquisition coûteuse de 21st Century Fox à relancer ses franchises de renom, telles que Marvel et Guerres des étoilesSeulement pour voir un déclin constant et fiable des superproductions à mesure que la fatigue du public s’installe.
“Ce type de dette détermine les projets qui seront approuvés, les coupes budgétaires, le type de patients qui peuvent être leaders et la marge d’erreur qui existe lorsque deux grandes entreprises fusionnent”, a déclaré Pomposello. “Avec autant de dettes, l’équipe de direction devient plus prudente et se concentre davantage sur les économies de trésorerie à court terme que sur les risques créatifs.”
Bonjour Marie : Paramount dispose d’un actif médiatique ultra-sécurisé : les droits de la NFL, de loin le plus grand moteur d’attention dans le paysage médiatique américain. Mais même cette relation semble plus risquée. La ligue, qui a entamé des négociations de renouvellement de contrat avec CBS, cherche à obtenir une augmentation de 60 % par rapport à l’accord actuel, qui rapporte à Paramount 2,1 milliards de dollars par an, a rapporté CNBC la semaine dernière.
C’est un prix tellement élevé que CBS ne peut probablement déjà pas gagner d’argent en vendant des publicités brutes pendant les matchs, a déclaré Conca, bien que l’audience de la NFL ait tendance à augmenter l’engagement avec le réseau dans son ensemble. Ce qui signifie que, comme WBD, la NFL pourrait bien devenir un autre atout qui deviendra un point d’ancrage dans le futur. Et quelque part, Paramount pourrait être la prochaine société à tenter de vendre Warner Bros. à quelqu’un.
Où Superman devrait-il accrocher sa cape ? C’était déjà assez grave lorsque son alter ego, Clark Kent, a été licencié à Metropolis et a dû retourner à Smallville.
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