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Depois de converter dívida em capital e já ter detido cerca de 40%, PIMCO é acusada de moldar o conselho e a gestão da Oi para favorecer a recuperação de credores em detrimento da estabilidade corporativa
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A briga gira em torno da participação de 27,2% da Oi na V.tal – a Oi quer uma oferta em dinheiro, enquanto um grupo de credores liderado pela PIMCO quer ficar com o ativo por meio de baixa de dívidas.
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Os tribunais apreenderam notas relacionadas à PIMCO vinculadas a processos trabalhistas, a Oi está processando por suposto abuso de controle e o resultado poderia estabelecer limites à influência dos credores em uma grande reestruturação
por Jarrett Banks
Conhecida como PIMCO, construiu pela primeira vez a sua posição em 2016 na empresa brasileira de telecomunicações Oi (a palavra portuguesa para ei), o país estava num clima político e financeiro muito diferente.
O Brasil emergiu da recessão sob o presidente Michel Temer, que, como resultado, fez de tudo para atrair capital estrangeiro para o país. Esta postura manteve-se geralmente durante a administração de Jair Bolsonaro, com a venda de activos, a flexibilidade da reestruturação e a assertividade dos credores vistas em grande parte como uma solução necessária para um sector empresarial altamente endividado.
Quase uma década depois, esse ambiente mudou. Sob o presidente Luiz Inácio Lula da Silva, o tom político do Brasil tornou-se menos receptivo às estratégias agressivas dos credores e mais orientado para preocupações trabalhistas, sociais e de interesse público. Neste contexto, o longo envolvimento da PIMCO na reestruturação da Oi tornou-se o foco de uma crescente batalha jurídica e de governação.
A PIMCO, que já foi um grande credor e um acionista de cerca de 40% após a conversão da dívida em capital durante a reestruturação judicial anterior da Oi, desempenhou um papel influente na definição da direção da empresa. Os críticos argumentam que a influência foi além da supervisão normal dos credores. Os documentos judiciais mostram que a administração apoiada pela PIMCO levou à nomeação do novo conselho de administração e da equipa de gestão, enquanto a empresa continuou a ser um detentor de obrigações significativo, criando o que os oponentes descrevem como um conflito entre a recuperação de credores e a estabilidade empresarial.
Essas tensões estão agora a surgir em torno do ativo remanescente mais valioso da Oi: a sua participação minoritária de 27,2% na V.tal, a plataforma de infraestrutura digital desmembrada da Oi em 2021. A V.tal possui a maior rede de fibra independente do Brasil e representa a joia da coroa no património da Oi. Um administrador nomeado pelo tribunal agendou um leilão das ações para 5 de março, estabelecendo um preço mínimo de cerca de 2,4 mil milhões de dólares e exigindo propostas apenas em dinheiro para garantir um processo transparente e competitivo.
Um grupo de credores liderado pela PIMCO, agindo por meio do administrador UMB Bank, recorreu desses termos. O grupo afirma que os detentores de notas deveriam poder comprar a propriedade cancelando a dívida em vez de pagar em dinheiro. A Oi alega que tal estrutura efetivamente contornaria a intenção do leilão, permitiria que os credores garantissem o imóvel com desconto e poderia desencorajar outros licitantes.
Para complicar ainda mais as coisas, todas as notas que serão utilizadas em qualquer troca de dívida por capital já foram apreendidas pelos tribunais do trabalho do Brasil. Esses tribunais responsabilizaram a PIMCO e os credores relacionados por responsabilidades significativas relacionadas aos funcionários, e na semana passada um juiz brasileiro emitiu uma liminar ordenando a apreensão de certas notas relacionadas à PIMCO. A Oi também está processando PIMCO, SC Lowy e Schumer, alegando abuso de controle e buscando reduzir os direitos dos credores relacionados às suas participações.
O processo faz reivindicações adicionais, incluindo que os executivos empossados durante o período afetado pelos credores foram compensados em pacotes vinculados em parte aos rendimentos dos títulos. A Oi afirma ainda que as comunicações internas mostram representantes dos credores direcionando as decisões estratégicas da empresa. Em setembro de 2025, um tribunal brasileiro demitiu o conselho e a equipe de gestão apoiados pela PIMCO, citando divulgações financeiras, não administradores, e falhas no cumprimento do plano de recuperação aprovado pelo tribunal.
Os apoiantes da PIMCO argumentam que os grandes credores influenciam inevitavelmente reestruturações complexas e que as conversões de dívida são ferramentas comuns para resolver situações de dificuldade. Mas a ótica mudou. O que poderia ter sido tolerado pelos anos Temer e Bolsonaro como um activismo necessário dos credores é agora visto através de uma lente política diferente, mais céptica em relação ao poder financeiro concentrado e mais receptiva às exigências laborais e aos riscos do serviço público.
As alterações climáticas são importantes. Oh, ele não é apenas mais um emissor em dificuldades. Ela opera infraestruturas críticas de telecomunicações no Brasil, e ações judiciais anteriores alegam que, sob uma administração anterior, serviços essenciais enfrentaram interrupções à medida que as disputas financeiras aumentavam. Dado que a administração Lula é menos propensa a resultados de reestruturação patrimonial, os tribunais parecem mais dispostos a examinar o comportamento dos credores e as implicações mais amplas da engenharia financeira.
À medida que o leilão de março se aproxima, o que está em jogo vai além da venda de uma única propriedade. A batalha sobre V.tal envolve uma questão mais ampla: até onde pode um credor ir para moldar – ou controlar efetivamente – uma empresa em dificuldades antes que essa influência se torne abusiva? Para a PIMCO, uma empresa que entrou no Brasil durante uma era de reformas favoráveis ao mercado, a resposta pode agora ser determinada num ambiente político e judicial muito menos simpático às tácticas agressivas dos credores.
Um porta-voz da PIMCO disse ao CorpGov “Quaisquer alegações de que a PIMCO, ou seus fundos, atuaram como acionista controlador da Oi ou são responsáveis pelas obrigações da Oi são completamente infundadas. O histórico de dificuldades financeiras da Oi está bem documentado, uma vez que a empresa está em processo de reestruturação judicial há mais de 10 anos. A tentativa de responsabilizar a PIMCO e suas finanças pelas obrigações da empresa é errada e injusta, e temos certeza de que o Estado de Direito prevalecerá.”
Quer a participação da V.tal seja vendida em dinheiro a um licitante externo ou se torne objecto de novos litígios, o resultado provavelmente marcará um capítulo decisivo numa das mudanças estruturais mais complexas da América Latina – e um conto de advertência sobre a rapidez com que os ventos políticos podem virar-se contra o poder financeiro.
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The post Do salvador do mercado à luta pelo poder: a aposta da PIMCO na Oi brasileira entra em uma nova era política apareceu primeiro no CorpGov.
