Encontramos uma tese de baixa na RXO, Inc. Sobre o Substack da DF Research, de Keith Dalrymple. Neste artigo resumiremos a tese dos ursos sobre o RXO. As ações da RXO, Inc. foram negociadas a $ 16,05 em 9 de fevereiro. O P/E futuro e posterior da RXO foi de 715,33 e 322,58, respectivamente, de acordo com o Yahoo Finance.
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RXO, Inc. atua no negócio de corretagem de caminhões nos Estados Unidos, Canadá, México, Ásia e Europa. A RXO enfrenta uma grave crise operacional e de liquidez após um decepcionante quarto trimestre, com evidências sugerindo que a empresa está ficando sem dinheiro ou muito perto disso.
A turbulência regulatória no setor de transporte rodoviário durante o 4T25 fez com que as taxas spot aumentassem, aumentando o custo do frete adquirido mais rápido do que o RXO poderia aumentar os preços do cliente. Esta dinâmica comprimiu gravemente as margens brutas, especialmente para o modelo de ativos da RXO, que se baseia em serviços de corretagem e contratos de taxa fixa, deixando-a mais exposta do que os seus pares.
A análise do autor estima que as margens brutas caíram 130-225 pontos base sequencialmente para 14,4-15,3%, o que se traduz num EBITDA de 4-18 milhões de dólares, bem abaixo da previsão da administração de 20-30 milhões de dólares. O fluxo de caixa livre negativo no trimestre, estimado em cerca de US$ 25 milhões, provavelmente reduziu os saldos de caixa a zero, forçando a dependência de empréstimos ou factoring e destacando o risco iminente de solvência.
A dependência da empresa da sua arma para financiar operações amplifica as preocupações de liquidez, com espaço de manobra limitado. Os problemas estruturais da RXO vão além do fluxo de caixa; Como corretora digital, não tem poder de fixação de preços, enfrenta perdas de capital incorporadas e tem um histórico de modelos de pares falhados.
A combinação destes desafios, as preocupações contabilísticas emergentes – incluindo a reforma súbita do contabilista júnior e os relatórios externos que questionam as práticas contabilísticas – levam os investidores a olhar mais de perto para a qualidade das finanças.
Apesar da recente subida de 60% nas ações, impulsionada em grande parte por uma aquisição de um grupo no setor dos transportes rodoviários, os fundamentos da RXO permanecem fracos, o seu modelo de negócio é insustentável e a empresa parece perigosamente perto da falência. A combinação de pressão nas margens, esgotamento de caixa e opacidade contábil ressalta os riscos materiais que continuam a atormentar a RXO após a cisão.
Anteriormente, cobrimos A Tese otimista Em Old Dominion Freight Line, Inc. (ODFL) por Richard Toad em outubro de 2024, destacando a forte posição da LTL, altas barreiras à entrada, preços premium e vantagens de custo. O preço das ações da ODFL tem permanecido estável desde a nossa cobertura devido a resultados financeiros mistos e a uma situação macroeconómica incerta. Keith Dalrymple oferece uma visão contrária sobre a RXO, concentrando-se na sua crise de liquidez, pressão nas margens e preocupações contabilísticas.
