Por Matt Tracy e Saeed Azhar
23 Fev (Reuters) – As empresas de software estão adiando acordos de dívida à medida que os custos de crédito mais elevados e o escrutínio mais rigoroso dos credores pesam sobre o setor, num momento em que a pressão crescente da inteligência artificial ameaça seus modelos de negócios, disseram fontes da indústria.
As empresas de software, tanto nos EUA como noutros países, já interromperam ou adiaram os esforços de angariação de fundos, uma vez que credores e investidores esperam que a inteligência artificial derrube a indústria. Estas preocupações foram realçadas nos mercados de empréstimos, onde os spreads para empresas de risco começaram a superar os preços dos incumprimentos. O nervosismo com a IA também pesou sobre a gestora de private equity Blue Owl, cujas ações caíram após sua última medida de vender US$ 1,4 bilhão em ativos para devolver dinheiro aos investidores.
“Esperamos que o risco de perturbação da IA se torne cada vez mais evidente entre 2026 e o início de 2027, especialmente para sectores de crédito de qualidade inferior com elevadas necessidades de refinanciamento – e mais ainda nos EUA do que na Europa”, disse Matthew Misch, chefe de estratégia de crédito do UBS.
Os empréstimos alavancados, especialmente para empresas tecnológicas dos EUA, começaram a cobrar incumprimentos moderadamente elevados. O UBS espera que a inadimplência aumente de 3% a 5% em um cenário de perturbações mais rápidas do mercado, em comparação com as expectativas do mercado de um aumento de 1% a 2%.
“O distúrbio aparecerá em dois anos”, disse Misch. “Em última análise, acreditamos que o mercado irá precificar a maioria, mas não todos, dos incumprimentos que antecipamos.”
Mesmo as empresas cuja dívida é considerada de maior qualidade e menos vulnerável ao impacto da inteligência artificial adiaram a chegada aos mercados até que os níveis de negociação recuperassem, disse um banqueiro.
O mercado estará acompanhando de perto a recepção dos investidores pela Qualtrics, uma veterana fabricante de software cujos credores estarão no mercado no próximo mês para levantar um pacote de financiamento de US$ 5,3 bilhões para a aquisição da rival Press Ganey Forsta, disse uma fonte familiarizada com o assunto.
A Qualtrics não quis comentar. Press Ganey não respondeu imediatamente a um pedido de comentário da Reuters.
A potencial disrupção da IA tem um impacto maior em negócios de empréstimos mais alavancados do que em negócios de títulos de alto rendimento, de acordo com dois banqueiros que discutiram os negócios, que não quiseram ser identificados.
Os mutuários do setor de tecnologia, 60% dos quais são de software, respondem pela maior parcela dos empréstimos alavancados, de acordo com Brendan Holmer, chefe de pesquisa de inadimplência nos EUA da Fitch Ratings.
Os empréstimos tecnológicos representam 17% dos empréstimos existentes no mercado alavancado, no valor de 260 mil milhões de dólares.
Entretanto, os mutuários de tecnologia representam apenas 6% dos 60 mil milhões de dólares em obrigações de alto rendimento existentes, observou Holmer. Desse total, 70% são para mutuários de software.
A maior parte da exposição do sector do software está relacionada com classificações de crédito mais baixas – com 50% dos empréstimos com uma classificação de crédito “B ou inferior” – empréstimos que geralmente indicam um maior risco de incumprimento, estima a Morgan Stanley.
A exposição a software e serviços de crédito privado é de cerca de 20%, estimam os analistas do BNP Paribas.
As ações dos EUA também beneficiaram da IA, começando com os investidores a venderem ações de empresas de software e, em seguida, de empresas de setores vulneráveis à automação. O índice de software caiu 20% até agora neste ano.
Apenas 0,5% dos empréstimos enfrentados pelo setor de software estão inadimplentes este ano, enquanto 6% estão em 2027, disse Holmer, da Fitch. Do lado do alto rendimento, espera-se apenas 0,7% da dívida de software este ano e 8% em 2027, acrescentou.
Ainda assim, as empresas do sector que tentaram tirar partido dos mercados de dívida dos EUA enfrentaram custos de angariação de fundos significativamente mais elevados por parte dos bancos para subscrever a dívida. Os bancos que comercializam os empréstimos também enfrentam mais ceticismo por parte de potenciais investidores, segundo os dois banqueiros.
Os bancos provavelmente exigirão rendimentos mais elevados nas novas dívidas e descontos mais profundos nas dívidas anteriores, disse o primeiro banqueiro, que não quis ser identificado em negócios específicos.
As empresas ficarão no esquecimento quando os preços melhorarem, disse o primeiro banqueiro.
É também provável que as transacções futuras incluam obrigações mais rigorosas, ou protecções legais para os investidores, a serem seguidas, observou o segundo banqueiro. Estas incluem obrigações de manutenção, que obrigam os mutuários a manter os seus rácios dívida/lucro abaixo de níveis específicos, acrescentou o banqueiro.
Uma série de negócios planeados no sector da tecnologia foram adiados ou adiados desde o final de Janeiro. O fornecedor europeu de serviços digitais Team.blue adiou a prorrogação de um empréstimo a prazo de 1,353 mil milhões de euros (1,60 mil milhões de dólares) de setembro de 2029 e uma reavaliação do empréstimo a prazo de 771 milhões de dólares, de acordo com o primeiro banqueiro. Team.blue não quis comentar.
Atualmente, não existem acordos de empréstimos alavancados para empresas de software, uma vez que as empresas e os bancos aguardam pelos níveis de negociação da dívida existente no setor para recuperarem das perdas desde o final de janeiro, quando aumentaram os receios de perturbações da inteligência artificial.
Entretanto, as empresas com notações mais baixas e com datas futuras “deverão enfrentar maior risco de refinanciamento e incumprimento em 2026”, de acordo com um relatório de classificações da Moody’s divulgado em janeiro.
“Eu realmente não vejo software e serviços empresariais como setores quentes para IPOs no próximo ano”, disse Jeremy Barton, gerente de portfólio da equipe de finanças alavancadas da gestora de ativos PineBridge Investments. “A tecnologia está mudando tão rápido que você realmente precisa estar seguro.”
($1 = 0,8482 euros)
(Reportagem de Matt Tracy e Saeed Azhar; edição de Lannan Nguyen e Diane Craft)
