O terceiro ano de ascensão do mercado altista em Wall Street não decepcionou. Quando a tela fechou no ano passado, o S&P 500(SNPINDEX: ^GSPC) aumentou 16%, marcando o terceiro ano consecutivo de aumentos que ascenderam a pelo menos 16%. Enquanto isso, o Média Dow Jones(DJÍNDICES: ^DJI) e Composto Nasdaq(NASDAQINDEX: ^IXIC) Ambos subiram dois dígitos e atingiram vários recordes de fechamento.
Embora haja muitos catalisadores para as ações – olhando para você, inteligência artificial (IA) – este mercado historicamente caro também está repleto de potenciais sinais de alerta. As correcções do mercado de acções são o preço de entrada para o maior criador de riqueza do planeta, e estão a aumentar uma série de ventos contrários que ameaçam puxar o tapete de Wall Street.
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Atualmente, muita atenção está sendo dada à política tarifária e comercial do presidente Donald Trump e ao seu impacto nas empresas americanas. Embora a volatilidade histórica do mercado bolsista decorrente da divulgação das tarifas por Trump no início de Abril sublinhe a incerteza que rodeia esta questão, existe uma preocupação muito mais sinistra para Wall Street e os investidores: a qualidade dos lucros.
O presidente Trump está dando uma entrevista. Fonte da imagem: Fotografia oficial da Casa Branca, de Joyce N. Boghosian.
Nos dois dias seguintes à revelação da política tarifária e comercial do presidente, em 2 de abril, o índice S&P 500 perdeu 10,5% do seu valor. Foi o quinto declínio mais acentuado em dois dias desde 1950.
Inicialmente, Trump introduziu uma tarifa global de 10%, bem como “tarifas recíprocas” mais elevadas sobre dezenas de países considerados como tendo um desequilíbrio comercial negativo com os EUA.
Desde a introdução desta política tarifária e comercial, há mais de 10 meses, várias alterações foram feitas nas taxas tarifárias recíprocas originais devido à execução de transações e/ou interrupções na execução. No entanto, a ameaça do Presidente Trump de impor tarifas novas ou mais elevadas a países seleccionados continua desde Abril de 2025.
Para além da incerteza sobre quando as tarifas serão implementadas, existe preocupação sobre como estes impostos de importação poderão afectar as empresas e os empregos americanos. Para esse efeito, recorrerei a uma análise (“As Tarifas de Importação Protegem as Empresas Americanas?”) realizada por quatro economistas da Reserva Federal de Nova Iorque, que escrevem para a Liberty Street Economics.
De acordo com os autores contribuintes, as tarifas chinesas de Trump para 2018-2019 tiveram um impacto duradouro nas empresas públicas muito depois da sua implementação inicial. As empresas americanas afectadas por estas tarifas, em média, viram a sua produtividade laboral, emprego, vendas e lucros diminuir entre 2019 e 2021. Claramente, não seria uma boa notícia para os lucros empresariais se a história se repetisse com a última ronda de tarifas Trump.
Além disso, a taxa de inflação aumentou modestamente desde que as tarifas do presidente começaram a afectar a economia dos EUA. As tarifas sobre factores de produção (tarifas sobre bens importados utilizadas para complementar a produção de um produto nacional) aumentaram os custos de produção para empresas seleccionadas, conduzindo a preços mais elevados para os consumidores. Uma taxa de inflação mais elevada torna menos provável que a Reserva Federal reduza as taxas de juro.
Embora as tarifas de Donald Trump tenham certamente causado impacto em Wall Street, são muito menos preocupantes para o mercado bolsista do que para a qualidade dos lucros.
Fonte da imagem: Getty Images.
Para avançar na discussão a seguir, avaliar as ações e o mercado mais amplo é uma tarefa subjetiva. Não existe um plano único para avaliar empresas ou grandes índices de ações, o que significa que haverá sempre algum grau de imprevisibilidade nos movimentos de ações de curto prazo.
No entanto, entramos em 2026 com o segundo pior mercado de ações da história, de acordo com dados do Shiller Price-to-Earnings (P/E) Ratio do S&P 500, também conhecido como Cyclically Adjusted P/E Ratio (CAPE Ratio). Esta ferramenta de avaliação, que teve uma média de 17,34 em backtesting ao longo de 155 anos, variou de 39 a 41 durante meses. Apenas a era pontocom foi mais cara do que a ascensão da inteligência artificial.
A qualidade dos lucros é fundamental para manter este prémio de avaliação. Por “qualidade dos lucros”, quero dizer simplesmente que as empresas em rápido crescimento geram os seus lucros a partir das suas próprias operações e não dependem de meios menos desejáveis para “aumentar as suas estatísticas”. Embora alguns líderes de mercado certamente cumpram os seus objectivos, outros são exemplos claros do tema da qualidade dos lucros em acção em Wall Street.
Por exemplo, um membro do “Seven Seven”. Tesla(NASDAQ:TSLA) Negociado a uma estimativa de 202 vezes o lucro por ação (EPS) em 2026. Para um P/L futuro de três dígitos, esperaríamos um crescimento de cair o queixo e que as operações da empresa fizessem o trabalho pesado. O que os investidores realmente obtêm é um crescimento esperado nas vendas inferior a 9% este ano e um significativo Dependência de fontes de renda insustentáveis.
Estas fontes de rendimento não sustentáveis consistem em créditos regulatórios de veículos que a empresa recebe gratuitamente de governos de todo o mundo e na receita líquida de juros auferida sobre o seu caixa. Em 2025, a Tesla gerou US$ 1,99 bilhão em dívida regulatória e aproximadamente US$ 1,34 bilhão em receitas de juros (após despesas com juros). Estas fontes de rendimento inexistentes e não inovadoras representaram impressionantes 63% do rendimento antes de impostos!
Mas a Tesla não é a única ação da Magnificent Seven a questionar a qualidade dos seus lucros. enquanto maçã(NASDAQ:AAPL) Ainda gerando enormes quantidades de fluxo de caixa operacional, depende de recompras de ações simuladas para ocultar a falta de crescimento real dos lucros.
Desde que iniciou o seu programa de recompra de ações em 2013, a Apple recomprou 841 mil milhões de dólares das suas ações ordinárias e reduziu a quantidade de ações em circulação em mais de 44%. Recompras desta magnitude tiveram um impacto decisivamente positivo nos seus lucros por ação.
No ano fiscal de 2022 da Apple (24 de setembro de 2022), ela gerou um lucro líquido de US$ 99,8 bilhões e produziu US$ 6,15 em lucro por ação para o ano inteiro. No ano fiscal de 2025 (encerrado em 27 de setembro de 2025), gerou US$ 112 bilhões em lucro líquido e US$ 7,49 em lucro por ação. O lucro líquido aumentou apenas 12,2% em três anos, mas o lucro líquido aumentou quase 22%. A Apple está escondendo o baixo crescimento das vendas e dos lucros com seu programa de recompra de ações líder de mercado.
Para ser claro, o que a Tesla e a Apple estão fazendo é perfeitamente legal e inteligente do ponto de vista empresarial. Mas num mercado de ações historicamente caro, não é isso que você, como investidor, deveria ver dos líderes de mercado. As empresas influentes de Wall Street devem liderar com inovação e não com recompras de acções, rendimentos de juros, crédito regulamentar para automóveis e outras fontes de rendimento/renda não inovadoras.
Wall Street tem um problema de qualidade dos lucros, e isso pode voltar a incomodar os investidores.
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Sean Williams não possui posição em nenhuma das ações mencionadas. O Motley Fool tem posições e recomenda Apple e Tesla. O Motley Fool tem uma política de divulgação.
Esqueça as taxas! A qualidade dos lucros é uma preocupação muito mais sinistra para Wall Street. Publicado originalmente por The Motley Fool
