Uma lição importante
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O financiamento simbólico não é mais um experimento técnico, mas uma mudança de infraestrutura em estágio inicial.
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As instituições que se envolvem antecipadamente ganham influência sobre os padrões futuros de custódia, conformidade e interoperabilidade.
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Os vencedores a longo prazo serão plataformas que combinem confiança regulatória, conectividade entre cadeias e uma experiência de usuário perfeita.
A tokenização não é mais uma questão de saber se. É uma questão de quem.
Em Wall Street, nas criptomoedas e nas finanças globais, cada vez mais ativos tradicionais – desde títulos do Tesouro dos EUA e crédito privado a ações e fundos – estão a ser emitidos como tokens baseados em blockchain.
Esses tokens podem ser liquidados instantaneamente, circular pelo mundo e implementar regras de propriedade, conformidade e pagamentos diretamente no código.
A tecnologia funciona em grande medida. A peça que falta é a adoção.
Esta tensão, entre sistemas legados comprovados e infraestruturas emergentes, esteve no centro de um painel recente sobre financiamento simbólico no Digital Assets Forum, em Londres.
E tudo se resumia a uma questão não resolvida: quem será o dono dos trilhos do dinheiro simbólico quando ele se tornar popular?
A tokenização refere-se à representação de ativos financeiros no mundo real como tokens na cadeia, em vez de entradas em bases de dados sólidas mantidas por custodiantes, câmaras de compensação e agentes de liquidação.
Em teoria, isto substitui processos lentos e fragmentados por uma infraestrutura partilhada que opera de forma contínua e global.
Na prática, a maior parte do sistema financeiro actual ainda funciona sobre carris construídos há décadas.
Esses trilhos, câmaras de compensação como o DTCC, sistemas de mensagens como o SWIFT e camadas de custodiantes e intermediários, processam trilhões de dólares todos os dias.
Eles são confiáveis, regulamentados e profundamente enraizados. Em comparação, os sistemas de tokens podem parecer confusos.
A liquidez é dividida em todo o blockchain. Os padrões ainda estão evoluindo. A administração ainda não está clara.
Do lado de fora, é fácil descartar o token como inacabado. Mas a história sugere que é exactamente assim que começa a infra-estrutura disruptiva.
Este é um exemplo clássico do dilema do inovador: os sistemas estabelecidos atrasam o envolvimento com novas tecnologias porque inicialmente parecem piores do que aquilo que já funciona – mesmo quando apontam para um resultado superior a longo prazo.
O financiamento simbólico está atualmente neste estágio inicial desconfortável.
Ed Pelten, cofundador e cientista-chefe do Offchain Labs, definiu a questão como uma questão de opcionalidade e impacto, e não de desempenho de curto prazo.
Ele argumentou que a participação precoce não significa apostar tudo em uma rede ou modelo. Trata-se de garantir um lugar à mesa caso os token rails eventualmente se tornem populares.
Ser precoce, disse ele, cria duas vantagens: a capacidade de beneficiar financeiramente se o sistema tiver sucesso, e a capacidade de moldar a forma como este se desenvolve – técnica, comercial e regulamentar.
Esperar até que a infra-estrutura esteja “perfeita” corre o risco de desfazer ambos.
Ninguém pode dizer com certeza como será o financiamento simbólico.
Não está claro quais blockchains dominarão, como os padrões convergirão ou quais modelos de custódia e conformidade serão apoiados pelos reguladores.
Esta incerteza faz com que as instituições hesitem. Mas esta incerteza é também uma oportunidade.
A exposição precoce permite que os bancos, gestores de activos e reguladores aprendam fazendo – testando um acordo simbólico, experimentando fundos em cadeia e influenciando os padrões à medida que estes se formam.
Aqueles que esperarem poderão ver-se forçados a integrar sistemas concebidos sem a sua contribuição.
A história oferece muitos paralelos. As empresas que adiaram o envolvimento no comércio eletrónico, na computação em nuvem ou na infraestrutura móvel não evitaram o risco – herdaram regras escritas por outros.
Possuir os trilhos de dinheiro simbólico não é apenas uma questão de tecnologia. É uma questão de governança.
Três questões determinarão quais sistemas durarão:
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Quem define conformidade? Os ativos com símbolos devem cumprir a proteção do investidor e as regras KYC, AML e jurisdicionais.
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Quem controla a custódia e a liquidação? Quer os activos sejam detidos por bancos, protocolos ou híbridos moldarão a confiança e a escala.
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Quem permite a interoperabilidade? Sem um movimento contínuo entre redes e instituições, o token permanece fragmentado.
Os trilhos em que os reguladores confiam e com os quais as instituições podem se conectar vencerão. Todo o resto corre o risco de se tornar uma experiência paralela.
Anush Erbashtian, diretor de produtos da Zodia Custody, descreveu uma visão de longo prazo em que o financiamento simbólico fica em segundo plano.
Neste futuro, a infraestrutura torna-se redundante, flexível e conectada. A liquidez contorna automaticamente as falhas.
Os usuários interagem com os resultados – liquidação, pagamentos, propriedade – e não com pipelines.
Mas ela enfatizou que a remoção só funciona se a conformidade acompanhar o ritmo.
À medida que os sistemas se tornam mais interligados, a identidade e o controlo não podem permanecer opcionais ou fragmentados.
As estruturas Know Your Customer (KYC) devem viajar com ativos através de redes e jurisdições. Sem esse alinhamento, a complexidade sobrecarrega o sistema.
Por outras palavras, a tokenização não elimina a regulamentação – requer uma melhor coordenação.
O token foi além da ideologia. As principais instituições financeiras já estão experimentando fundos simbólicos, liquidação em cadeia e garantias baseadas em blockchain.
BlackRock, JPMorgan e outros estão testando hoje partes desse futuro.
A questão em aberto não é se os token rails irão melhorar. eles vão.
A questão é quem participa com antecedência suficiente para influenciar a forma como são construídos.
A história mostra que esperar pela certeza muitas vezes significa aceitar as regras de outra pessoa.
No financiamento simbólico, o controlo pertencerá aos envolvidos enquanto o sistema ainda está a tomar forma – e não depois de se ter tornado difícil.
Os trilhos agora estão colocados. A única questão sem resposta é quem será o proprietário deles.
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