Os investidores estão sendo mesquinhos em San Diego.
Os capitalistas de risco sem dinheiro estão a consolidar o seu dinheiro naquilo que acreditam que terá maior retorno: startups nas grandes cidades que desenvolvem IA. Agora, siga para o sul, descendo a costa da Califórnia, para ver as startups locais de ciências biológicas sentindo a pressão.
As empresas de San Diego atingiram o menor nível de arrecadação de fundos em seis anos em 2025.
As startups do condado de San Diego arrecadaram US$ 897 milhões nos últimos três meses de 2025, uma queda de 36% em relação ao ano anterior – e este foi o melhor trimestre do ano.
Os números nacionais contam uma história diferente: nos Estados Unidos, o capital de risco fechou mais de 510 mil milhões de dólares em negócios no quarto trimestre, aproximando-se dos recordes estabelecidos em 2021.
“Está em linha com o que está acontecendo na economia mundial, onde os ‘Sete Magníficos’ estão impulsionando o mercado”, disse Mike Krenn, diretor administrativo da Prebys Ventures.
Dos quase 15.000 negócios concluídos em 2025, mais de metade de todo o financiamento foi para sete empresas, de acordo com a PitchBook, uma empresa de investigação do setor.
O maior negócio do trimestre – o aumento de US$ 14 bilhões da Anthropic, com sede em São Francisco – igualou o valor arrecadado por todas as startups de San Diego desde 2023.
Embora as grandes cidades tenham sempre recebido mais dinheiro, a concentração de capital a este nível é diferente de tudo o que Krenn já viu antes. “Você tem todas essas pessoas ricas que estão fazendo do nosso país uma oligarquia”, disse ele. “O dinheiro não está circulando como costumava ser.”
Tudo é IA
As empresas de IA dominaram o cenário de arrecadação de fundos em 2025, atraindo mais de US$ 3,3 trilhões – 45% do investimento total este ano – com a maior parte do capital fluindo para a Bay Area, Nova York e Los Angeles, respectivamente.
Enquanto isso, as startups de ciências da vida e de tecnologia da saúde, as indústrias que dominam San Diego, estavam entre os menores aumentos verticais, com US$ 6 bilhões cada.
Não é como se as empresas de San Diego não estivessem integrando a IA na pesquisa em ciências biológicas; é mais difícil, explicou Peter Stockburger, sócio da Dentons Venture em San Diego. “Esses sistemas são preditivos e otimistas por design – eles estão fazendo previsões estatísticas sobre o que está por vir. Isso aumentou o que a IA pode fazer, mas também levanta questões sobre confiabilidade e confiança, especialmente em setores regulamentados como a saúde”, disse ele.
Entretanto, a falta de financiamento resultou em empresas mais enxutas e num crescimento mais lento do emprego.
O crescimento do emprego no setor de inovação de San Diego acelerou à medida que o capital de risco diminuiu em 2021. Agora, à medida que o dinheiro cai, o mesmo acontece com os empregos.
“O número de empresas e empregos nas ciências da vida em San Diego está a diminuir neste momento”, disse Eduardo Velasquez, vice-presidente de desenvolvimento económico e investigação do Conselho de Desenvolvimento Económico de San Diego.
Velasquez disse que o crescimento cumulativo do emprego aumentou ou diminuiu desde os picos da era pandêmica. Os empregos profissionais, científicos e técnicos diminuíram 3,3% até novembro de 2025.
“O mais preocupante é que não estamos apenas vendo empresas mais enxutas, mas menos empresas no total. O crescimento dos negócios nessas indústrias-chave estagnou, com apenas as startups de tecnologia de defesa fornecendo um ponto positivo em um quadro que de outra forma seria preocupante”, disse Velasquez.
Agora, as empresas estão fazendo mais com menos.
“Ouvimos diretamente de várias empresas que estão a encontrar formas de implementar ferramentas e tecnologias de IA para aumentar a sua força de trabalho e ajudar a apoiar a produção e o trabalho que precisam de fazer, apesar de o fazerem com menos pessoas”, disse Velasquez.
Krenn concordou. “Teoricamente, é possível construir uma empresa com muito menos pessoas, o que é ótimo para os investidores, mas ruim para o emprego”, disse ele.
A questão da liquidez
Embora as empresas de capital de risco estejam a gastar mais do que nunca, os investidores que alimentam as empresas são mais selectivos.
A liquidez é o maior problema no início do novo ano, de acordo com o relatório anual do PitchBook.
Os investidores não estão colocando dinheiro no mercado porque não estão retirando dinheiro. A nível nacional, os investidores não obtêm lucro desde 2022; o fluxo de caixa líquido para os investidores foi negativo em US$ 169 bilhões.
Como o dinheiro está imobilizado, os investidores estão a ser “seletivos”, afirma James Zanewicz, CEO da Connect, uma importante organização regional de inovação. “Eles estão tentando investir mais em menos empresas e ainda estão olhando para um estágio um pouco mais avançado”.
O investimento em estágio final representou a maioria dos negócios neste ano, quebrando uma tendência de investimento em estágio inicial que tem visto a maioria dos negócios nos últimos anos, de acordo com dados do PitchBook. Das 10 startups de San Diego mais financiadas no quarto trimestre, oito eram empresas em estágio posterior.
As empresas precisavam de boas métricas para obter financiamento, explicou Krenn. Agora, as startups podem ter um “grande número” e ainda assim estar em menor número.
Startups de San Diego que levantaram capital neste trimestre
Várias startups de San Diego provaram aos investidores que vale a pena apoiá-las.
A Blossom Hill Therapeutics teve o maior investimento do quarto trimestre – US$ 183 milhões em uma rodada da Série B. A startup farmacêutica é uma empresa de descoberta e desenvolvimento de medicamentos de pequenas moléculas focada em necessidades médicas não atendidas em oncologia e doenças autoimunes.
A Aspen Neuroscience arrecadou US$ 115 milhões em uma rodada da Série C em dezembro, colocando-a no pódio como uma das startups locais mais bem financiadas do trimestre. A Aspen Neuroscience aproveita a pesquisa com células-tronco para tratar a doença de Parkinson.
O gradiente da capital costeira
São Francisco e San Diego tiveram anos recordes em extremos opostos do espectro.
Os investidores estão a cobrir as suas apostas e a consolidar o capital de algumas empresas fortes.
Historicamente, os VCs procuravam unicórnios investindo em um punhado de empresas, na esperança de que uma delas ganhasse bilhões. Hoje, a estratégia dos investidores é mais dura: menos unicórnios, mais burros de carga.
“Acho que estamos definitivamente em uma posição em que talvez não tenhamos necessariamente um home run, mas nos saímos melhor em todo o portfólio”, disse Krenn. “Mas definitivamente melhor do que acertar um single.”
