(Bloomberg) – Algumas das dívidas dos EUA com melhor desempenho nas primeiras semanas do ano são as de classificação mais baixa, sugerindo que os incumprimentos empresariais estão agora numa posição baixa na lista de preocupações dos investidores.
A dívida com classificação CCC, a classificação mais baixa comumente negociada nos EUA, subiu 1,15% este ano até o fechamento de quinta-feira com base no retorno total. Isso é melhor do que qualquer outro tipo de dívida dos EUA, incluindo outros tipos de junk bonds. Os ministérios das finanças diminuíram cerca de 0,2%, segundo dados do índice Bloomberg.
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Parte da demanda pode ser a caça a pechinchas. De acordo com o Barclays, a dívida da CCC é barata pelos padrões históricos, com base no rácio entre os prémios de risco das obrigações e o grau acima, na faixa B. O desempenho superior do CCC este ano ocorre depois que os títulos ficaram atrás de outros tipos de dívida de alto risco em 2025, subindo 8,3% no ano passado, enquanto as notas do BB, por exemplo, subiram 8,9%.
“Acreditamos que o desempenho superior se deve às avaliações de mercado”, disse Sean Feeley, gestor de carteiras de alto rendimento do Barings. “A economia básica é forte.”
O desempenho da porção CCC do mercado de alto risco é particularmente importante para os investidores em títulos de alto risco porque tem um impacto descomunal nos retornos totais. De acordo com o Barclays, os títulos CCC representam cerca de 12% do valor de mercado do índice de alto rendimento, mas cerca de um quarto das margens do índice.
“Se você não investir em nenhuma CCC, ficará para trás”, disse Michael Levitin, gerente de portfólio da MidOcean Partners.
Os rendimentos surgem num momento de crescente agitação nos mercados obrigacionistas. Os rendimentos subiram em todo o mundo esta semana, prejudicados pela retórica do presidente dos EUA, Donald Trump, em relação à tomada da Gronelândia, que ameaça desestabilizar a ordem política mundial, e pelas promessas de redução de impostos do primeiro-ministro japonês, Sana Takaichi, que emitiu os títulos do governo do país.
Mesmo antes dos acontecimentos desta semana, as obrigações dos EUA mostravam sinais de pressão. O rendimento do Tesouro a 10 anos aumentou cerca de 0,25 pontos percentuais desde o final de Novembro, no meio de preocupações de que a Reserva Federal demore mais a cortar as taxas de juro quando o emprego parecer relativamente forte.
Esses rendimentos crescentes são parte do que impulsionou a procura por obrigações empresariais nas últimas semanas. Os gestores de recursos, incluindo as empresas de pensões e de seguros, concentram-se frequentemente nos níveis de retorno absoluto quando avaliam os investimentos e são mais propensos a comprar quando os rendimentos são mais elevados.
Eles compraram todos os tipos de títulos corporativos. Na quinta-feira, os spreads dos títulos corporativos dos EUA com melhor classificação atingiram 0,71 ponto percentual, ou 71 pontos base, o maior desde 1998. No principal mercado com grau de investimento, as empresas venderam US$ 170 bilhões em títulos corporativos, um aumento de cerca de 13% em relação ao mesmo período do ano passado.
Mas os gestores financeiros parecem ter um interesse especial nas obrigações de alto risco dos EUA. Além dos ganhos no mercado secundário, foram realizadas em Janeiro seis vendas de títulos de dívida do nível CCC, totalizando 3,5 mil milhões de dólares, cerca de 15% do total da oferta de alto rendimento. No primeiro mês do ano passado ocorreram duas vendas que totalizaram 630 milhões de dólares, o que representou cerca de 3% das emissões de lixo.
“As pessoas querem o rendimento, precisam do papel e têm dinheiro”, disse Lutin, da MidOcean.
O mercado CCC está dividido entre títulos de melhor desempenho negociados com avaliações relativamente caras e títulos com maior risco de inadimplência negociados em níveis difíceis, disse Corey Short, estrategista do Barclays.
“Devido ao grau de dispersão dentro do segmento CCC neste momento, é necessário olhar através de lentes mais estreitas ao tentar identificar o valor relativo no CCC, e isso torna a seleção de crédito fundamental”, disse Short.
Os investidores fazem uma distinção ampla entre empresas que registam um forte crescimento e empresas com um potencial mais limitado para um bom desempenho. As empresas com maior crescimento também podem ter perfis de ações fortes, disse Scott Haig, diretor de finanças alavancadas globais e crédito privado da TD Securities.
“Neste tipo de ambiente, não é incomum ver margens para créditos mais fortes se comprimirem para níveis normalmente reservados para nomes individuais com classificação B”, disse Hague.
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Uma semana em revisão
Algumas empresas suspenderam a emissão de dívida após as tensões entre os EUA e a Europa sobre a Gronelândia e a venda de obrigações japonesas que perturbaram os mercados globais. Foi uma mudança dramática em relação ao ritmo frenético de emissão de dívida observado no início de Janeiro, normalmente um dos meses mais movimentados para os principais mercados.
Depois de uma grande estagnação, os mercados de dívida ganharam vida à medida que a súbita reviravolta do Presidente Donald Trump na Gronelândia ajudou a reavivar o apetite pelo risco. O chamado comércio TACO elevou o sentimento, precificando mais de US$ 23 bilhões nos EUA e na Europa na quarta-feira.
Os bancos regionais nos EUA também encontraram águas mais calmas, correram para o mercado de dívida com grau de investimento em busca de financiamento e enfatizaram a recuperação do apetite pelo risco.
Os gigantes da dívida em dificuldades Oaktree Capital Management e Anchorage Capital assumiram posições no financiamento da falência do First Brands Group ao entrarem em negociações para injetar novo capital no fornecedor de peças automotivas.
Alguns detentores de obrigações em dólares chineses e da Anca estão a instar o construtor sitiado a considerar opções como a troca de dívida por capital, à medida que procuram evitar uma paralisação no que seria uma das maiores mudanças estruturais de sempre do país.
A Buyout Hg está em negociações com credores privados para um empréstimo de cerca de US$ 3 bilhões para ajudar a financiar a compra da OneStream Inc.
A RSA Security, de propriedade conjunta do Clearlake Capital Group e do Symphony Technology Group, está entrando em uma troca em dificuldades com descontos de dívidas totalizando aproximadamente US$ 400 milhões.
A Tailored Brands, empresa controladora da Men’s Wearhouse, aumentou suas ofertas de empréstimos e títulos em um total de US$ 200 milhões para financiar um pagamento de dividendos ainda maior aos seus proprietários.
Kyma Capital, um fundo de hedge administrado por Akshay Shah, proporcionou retornos líquidos de 48% aos investidores no ano passado, apostando em empresas em dificuldades que precisam resolver suas dívidas.
Os bancos estavam muito ansiosos para obter uma parte do pacote de dívida que apoiava a oferta da Netflix Inc. Para a Warner Bros. Discovery Inc. Até que alguns ficaram com uma parte menor do negócio do que queriam.
O fabricante de papel e embalagens, Pro-Gest SpA, chegou a um acordo com o Carlyle Group Inc. e com a maioria dos seus detentores de títulos para resolver a sua pilha de dívidas, após mais de um ano de negociações.
em movimento
A Millennium Management está a criar uma nova unidade de negociação de crédito, separando-a do seu negócio de rendimento fixo. A unidade será liderada por Dan Friedman, reportando ao gestor de co-investimentos do Millennium, Justin Gamlich.
Goldman Sachs Group Inc. Fazendo mudanças de liderança em todos os seus negócios de crédito globais. A parceira de longa data, Christina Minnis, se tornará chefe global do grupo de criação de alternativas do banco, enquanto a sócia Miriam Wheeler assumirá seu papel como chefe global de finanças alavancadas.
O JPMorgan Chase & Co. nomeou Simon Dale como chefe global do grupo de empréstimos de carteira de crédito, uma equipe que gerencia o capital regulatório por meio de ferramentas como transferências sintéticas de risco. Dale substitui William Ledger, que passou mais de três décadas no banco.
O Sumitomo Mitsui Banking Corp. viu outra saída de um banqueiro sênior na Ásia em meio a mudanças internas em curso. Kyoko Murai, chefe de originação para o Sul e Sudeste Asiático na divisão de mercados de capitais de empréstimos do banco, saiu na semana passada.
