O que parecia ser um ano triste para a criptografia em 2025 estava abaixo da superfície de um mercado baixista em grande escala para a maioria dos tokens que começou mais de um ano antes, de acordo com a proeminente empresa de capital de risco Pantera Capital.
Em sua previsão para 2026, a empresa de capital de risco disse que o mercado de tokens não-Bitcoin está em uma recessão sustentada desde dezembro de 2024. O valor total do mercado criptográfico excluindo Bitcoin (BTC), Ethereum (ETH) e stablecoins caiu cerca de 44% desde seu pico no final de 2024 até o final de 2025.
O declínio empurrou o sentimento e a alavancagem para níveis historicamente associados à capitulação – uma fase de vendas impulsionada pelo pânico, em que os detentores abandonam a esperança de uma recuperação e liquidam posições para evitar novas perdas.
Embora o bitcoin tenha terminado o ano passado apenas modestamente mais baixo, Pentra disse que o resto do mercado sofreu uma retração severa e em grande parte não resolvida.
A dispersão foi extrema.
O Bitcoin terminou 2025 com queda de cerca de 6%, enquanto o ETH caiu cerca de 11% e o SOL caiu 34%. O universo mais amplo de tokens, excluindo BTC, ETH e SOL, caiu perto de 60%, com o token médio caindo cerca de 79%. Pantera descreveu 2025 como um mercado extremamente estreito, onde apenas uma pequena fração dos tokens gerou retornos positivos.
Em vez dos fundamentos, Pantera disse que os choques macro, o posicionamento, os fluxos e a estrutura do mercado dominaram a ação dos preços. O ano caracterizou-se por repetidas reviravoltas relacionadas com desenvolvimentos políticos, ameaças tarifárias e uma mudança no apetite pelo risco, antes de terminar numa grande cascata de liquidações em Outubro que eliminou mais de 20 mil milhões de dólares em posições nocionais, mais do que durante os colapsos da Terra/Luna e da FTX.
Problemas estruturais exacerbaram a pressão. Pantera destacou questões não resolvidas sobre a acumulação de valor simbólico, observando que os tokens governamentais muitas vezes carecem de reivindicações legais claras sobre fluxos de caixa e valor residual disponíveis para os detentores de capital.
Essa dinâmica ajudou os estoques de ativos digitais a superar os tokens ao longo do ano. Os fundamentos da rede também diminuíram no segundo semestre, com quedas nas taxas, receitas de aplicativos e endereços ativos, mesmo com o fornecimento de stablecoin continuando a crescer.
Pantera disse que a duração da retração no mercado mais amplo agora reflete os mercados em baixa de criptomoedas anteriores, criando um cenário potencialmente mais positivo para 2026 se os fundamentos se estabilizarem e a amplitude do mercado retornar além do BTC.
Em vez de oferecer metas de preços, a Pantera enquadra 2026 como uma mudança na alocação de capital, com infraestrutura de bitcoin, stablecoins e exposição criptográfica vinculada a ações posicionadas para se beneficiar primeiro se os fundamentos se estabilizarem e o apetite pelo risco retornar.
Em dezembro, Paul Veradittakit da Pantera disse que a empresa espera que 2026 seja definido pela adoção institucional, com o crescimento concentrado em tokens de ativos do mundo real, segurança na cadeia baseada em IA, stablecoins apoiados por bancos, consolidação em mercados de previsão e um aumento em IPOs criptográficos, em vez de retornos amplos de IPOs criptográficos.
