É inevitável que, num determinado dia, Wall Street avalie mal o prémio de opção de um título negociado publicamente. Especificamente, o modelo padrão de Black-Scholes afirma o seguinte para transacções baseadas em encargos: Assumindo que as acções se movem aleatoriamente com volatilidade constante e sem memória, o preço justo de uma opção de compra é o retorno esperado descontado de possuir as acções acima do preço de exercício no vencimento.
Como tal, o modelo fornece um modelo limpo como ponto de referência, mas sem muito apoio contextual. Antes que eu seja inundado com e-mails de pedantes furiosos, prontos para defender a honra de Black-Scholes, vamos realmente considerar o porquê de ter feito a declaração acima. Sabemos que:
Os movimentos de ações não são aleatórios (como vemos autocorrelação e comportamento agrupado).
A volatilidade não é constante (uma vez que normalmente se expande e contrai de acordo com os catalisadores subjacentes).
As ações têm memória (porque o que aconteceu antes afeta o que pode acontecer depois).
Na verdade, o último ponto sobre a memória de mercado é um dos fundamentos filosóficos da propriedade de Markov. Nesta estrutura, o estado futuro de um sistema é determinado unicamente pelo seu estado atual. Em outras palavras, sob a lógica Markoviana, o fulcro da lógica de transição está centrado no estado comportamental imediato. Sob Black-Scholes, os estados comportamentais não são considerados – nem no quadro imediato nem no passado profundo.
Para ser claro, esta falta de cálculo não torna errado o mecanismo de preços padrão de Wall Street – mas torna as previsões apresentadas abaixo do ideal. Isto porque no caso Black-Scholes, como o contexto do país não é considerado, o risco é amplamente definido em relação à distância do ponto. É como dizer que é mais difícil fazer um três do que uma bandeja, o que geralmente é uma afirmação razoável.
No entanto, em condições reais de jogo, o caminho para uma bandeja pode ser fortemente protegido. Nesse caso, o jogador aberto que está fora do arco pode conseguir o chute mais fácil, mesmo que a distância seja maior. Esta é essencialmente a propriedade de Markov. Esta é uma análise de segunda ordem que deriva probabilidades do contexto e não da suposição do modelo.
Vamos ao que interessa. Palo Alto Networks (PANW) está sendo negociado a um preço à vista de $ 187,68 no momento em que este artigo foi escrito. De acordo com a calculadora de movimento esperado baseada em Black-Scholes, para a cadeia de opções que expira em 20 de fevereiro, as ações da PANW deverão cair entre US$ 171,31 e US$ 204,01. Dado que esta faixa representa um spread máximo-mínimo perfeitamente simétrico de 8,71%, você pode ver a natureza potencialmente abaixo do ideal do spread de preço.
Basicamente, se assumirmos que não há viés contextual, então o estoque PANW deverá ser espalhado ao longo do espectro previsto. No entanto, o que estamos dizendo é que o PANW definitivamente tem um preconceito. No início do fim de semana, o título havia registrado apenas três semanas de alta nas últimas 10, levando a uma queda geral. Portanto, Palo Alto entra no fim de semana com nota pessimista.
No entanto, a história mostra que em condições 3-7-D, as ações PANW tendem a oscilar reflexivamente para cima. Nas próximas cinco semanas, podemos esperar que a densidade de probabilidade atinja um pico entre US$ 196 e US$ 200. Utilização de dados fornecidos por Primeiro-Ministro BrechertO spread de alta de 195/200 que expira em 20 de fevereiro é atraente. Se as ações da PANW subirem até o limite de $ 200 no vencimento, o pagamento máximo será superior a 156%.
A empresa chinesa de tecnologia de Internet NetEase (NTES) está sendo negociada a um preço à vista de US$ 137,98 no momento em que este artigo foi escrito. Usando a calculadora de movimento esperado, o mercado espera um spread entre US$ 127,52 e US$ 148,43 para a cadeia de opções de 20 de fevereiro. É um spread de primeira ordem baseado na volatilidade implícita e nos dias até o vencimento, mas não leva em consideração o contexto do mercado.
E qual é esse contexto? Nas últimas 10 semanas, as ações da NTES registraram alta de apenas três semanas, levando a uma queda. Geralmente, esta sequência 3-7-D traz implicações negativas para os investidores, pois implica que os ursos têm controle total. No entanto, quando este sinal quantitativo está piscando, os dados anteriores mostram que o NTES tende a se resolver para cima.
Usando o recurso de Markov sob uma lente hierárquica, podemos calcular que nas próximas cinco semanas, a densidade de probabilidade atingirá o pico em torno de US$ 155. Portanto, eu realmente gosto do intervalo de chamadas 145/155 que expira em 20 de fevereiro. Se as ações da NTES subirem durante o segundo exercício no vencimento, o pagamento máximo será de 212,5%.
Os varejistas de artigos esportivos geralmente não apresentam grandes ideias de merchandising atualmente, mas isso pode estar prestes a mudar para a Dick’s Sporting Goods (DKS). Atualmente, as ações da DKS têm um preço à vista de US$ 215,32. De acordo com a calculadora de movimento esperado, o mercado espera um spread de US$ 198,07 a US$ 232,57 na grade de opções de 20 de fevereiro. Como dissemos anteriormente, esta estimativa fornece um modelo limpo, sem contexto de segunda ordem.
Para ter uma ideia melhor de onde na dispersão as ações da DKS podem cair nas próximas cinco semanas, aplicaríamos a propriedade de Markov. Atualmente, o DKS está exibindo uma sequência 3-7-D, o que naturalmente tem consequências negativas. Porém, neste contexto, a segurança tende a ser resolvida de forma mais elevada – e é sobre isso que vamos nos basear.
Usando análogos anteriores da sequência 3-7-D, podemos calcular que a densidade de probabilidade atingirá o pico de US$ 230. De uma perspectiva de especulação ideal, o spread de alta de 220/230 que expira em 20 de fevereiro parece fazer mais sentido. Se as ações da DKS subirem durante o segundo exercício no vencimento, o pagamento máximo será de 150%.
Na data da publicação, Josh Enomoto não possuía (direta ou indiretamente) nenhuma posição em nenhum dos títulos mencionados neste artigo. Todas as informações e dados neste artigo são apenas para fins informativos. Este artigo foi publicado originalmente em Barchart.com
